公司2020 年实现营收33.3 亿元，同比+0.3%；实现归母净利润1.8 亿元，同比+6.3%。其中2020Q4 实现单季营收10.2 亿元，同比+6.2%；实现扣非归母净利润0.60 亿元，同比+28.6%。2021Q1 实现单季营收9.3 亿元，同比+20.75%；实现扣非归母净利润0.63 亿元，同比+85.3%，业绩超出市场预期。公司在手订单充沛，经营不断提升，在全球新冠疫情影响未完全消退的情况下，2021Q1单季营收达到历史较高水平，归母净利润达到历史次高水平，有望进入快速增长轨道。上调公司2021/22 年EPS 预测至1.70/2.26 元（原预测为1.60/2.11元），新增2023 年EPS 预测2.93 元，维持“买入”评级。

    　　Q1 业绩超出市场预期，有望进入快速增长轨道。公司2020 年实现营收33.3 亿元，同比+0.3%；实现归母净利润1.8 亿元，同比+6.3%。其中，2020Q4 实现单季营收10.2 亿元，同比+6.2%；实现归母净利润0.43 亿元，同比-16.8%；实现扣非归母净利润0.60 亿元，同比+28.6%。公司2021Q1 实现营收9.3 亿元，同比+20.75%；实现扣非归母净利润0.63 亿元，同比+85.3%，业绩超出市场预期。公司在手订单充沛，经营不断提升，在全球新冠疫情影响未完全消退的情况下，2021Q1 单季营收达到历史较高水平，归母净利润达到历史次高水平，有望进入快速增长轨道。

    　　毛利率环比持续提升，2021Q1 突破三年内最高。公司2020Q3 至今毛利率为31.6%/33.2%/34.5%，环比持续提升，且2021Q1 为三年内最高水平，主要系TPMS 等业务增长显著，规模效应进一步显现。费用方面，公司2020Q4 费用率为28.2%，同比+7.0pcts，环比+6.2pcts，主要系公司一次性计提约0.3 亿元的保富德国员工遣散费用，管理费用大幅提升。2020Q1 费用率25.1%，同比+2.3pcts，环比-3.1pcts；其中，销售费用率为10.1%，同比+1.8pcts，环比-0.1pct；管理费用率为5.5%，同比+0.1pct，环比-3.0pcts；研发费用率为7.0%，同比-0.5pct，环比-0.4pct；财务费用率为2.6%，同比+0.9pct，环比+0.4pct。

    　　公司研发布局前瞻，能力不断拓展。公司重视研发投入，研发费用率呈逐年提升趋势，2020 年为7.7%，远高于汽车行业4%的平均水平。2009 年至今，公司累计实现归母净利润12.87 亿元，累计投入研发费用12.32 亿元，净利润和研发费用比例接近1:1。公司目前是气门嘴、TPMS 等细分领域的全球前三供应商，且ADAS 相关传感器如摄像头、毫米波雷达等业务初步成型，感知产品边界不断拓展。2020 年9 月29 日，公司与智能驾驶系统企业领目科技签署了合资合同，设立合资公司，定位于商用车及乘用车ADAS 控制应用研发，实现强强联合。公司在新产品线如双目前视摄像头集成控制器总成等方面不断扩展。

    　　产品线继续拓展，空气悬架产品突破。主动悬架系统能够为汽车带来更加优越的舒适性和安全性，主要应用于豪华乘用车以及商用车的司机座椅、驾驶室悬置、挂车车桥和卡车车桥。公司现已具备正向开发主动悬架控制系统的能力，并能够独立提供空气弹簧、电控减振器、集成空气减振器和控制单元ECU 等核心组件。公司已为采埃孚SACHS、安道拓等国际先进零部件供应商配套可调节高度、兼顾舒适度与操控性的袖式空气弹簧，为上海科曼、中国公路等国内一流空气悬架公司供应应用于大客车的自密封式膜式气囊。空簧减震2020 年销售额已经超过4100 万元。

    　　风险因素：下游汽车需求持续低景气；合资公司整合不及预期；贸易争端升级的风险。

    　　投资建议：公司是全球第三大TPMS 供应商，TPMS、传统传感器业务有望逐渐成长为现金牛业务；未来ADAS 和主动悬架等汽车电子产品储备丰富，单车价值量提升空间大，是极具潜力的汽车电子标的。上调公司2021/22 年EPS 预测至1.70/2.26 元(原预测为1.60/2.11 元)，新增2023 年EPS 预测2.93 元，维持“买入”评级，维持目标价40 元（对应2021 年23.5 倍PE），维持“买入”评级。