投资要点

    　　事件： 公司发布20年三季报，2020年Q1-Q3实现营收23.11亿元，同比-2.1%；归母净利润1.4 亿元，同比+16.17%。其中20Q3 实现营收9.29 亿元，同比+10.61%；实现归母净利润0.76 亿元，同比+17.31%；实现扣非归母净利润0.71 亿元，同比+14.62%。

    　　20Q3 营收利润同比增长，经营效率稳健。公司20Q3 营收同比+10.61%，预计主要由于行业复苏叠加TPMS 产品逐渐普及并持续放量。20Q3 毛利率31.63%，同比-0.48pct，环比-1.20pct，预计受原材料价格波动影响。费用率方面，期间费用率同比-0.07pct，其中管理费用率/研发费用率/财务费用率/销售费用率同比-0.05pct/-1.35pct/+1.62pct /-0.29pct。20Q3 公司少数股东损益为-7 万元，环比大幅改善（20Q2 为-1986 万元），预计主要由于霍富亏损收窄。

    　　传统业务稳定发展，TPMS 市场规模增长，积极布局ADAS 领域。传统排气管件和气门嘴业务，公司市占率较高、发展稳定，毛利率高。TPMS领域，随着国内配置车型不断增加，市场规模快速成长，售后替换市场随着北美和欧盟市场上越来越多的TPMS 发射器进入更换周期，市场规模平稳增长。公司的毫米波雷达、摄像头、传感器等是ADAS 系统上广泛应用的产品。传感器定增项目拟20 年开工，建设周期4 年，达产后年产车用传感器2680 万只，预计年新增净利1.9 亿。与领目科技成立合资公司，双方的合作有望将领目科技的域控制器产品和算法决策平台与保隆科技的感知端产品绑定，双方的合作客户也有望形成交叉，在ADAS 领域产生协同效应，带来新一轮增长。

    　　TPMS 市场空间增长，ADAS 领域积极布局，公司有望迎来新一轮增长，维持“审慎增持”评级。公司传统业务发展稳健，TPMS 市场空间不断扩大，ADAS 领域积极布局，根据最新情况，我们调整20-21 年归母净利预测为2.2/2.6/3.0 亿元（原盈利预测为2.1/2.5/2.9 亿元），维持“审慎增持”

    　　评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期，TPMS 渗透不及预期、ADAS 业务不及预期