本报告导读：

    公司是国内TPMS 绝对龙头，收购德国霍富后跻身全球TPMS 三强。汽车电子是公司现阶段研发重点，将在未来贡献重要增量。

    投资要点：

    维持目标价 38.1元，维持 “增持”评级。公司排气系统、气门嘴业务保持稳定，TPMS 业务保持增长，汽车电子业务是未来重要业绩增量。考虑全球疫情的影响，下调2020/21/22 年业绩为1.17（-0.45）/1.43（-0.39）/1.66 元，维持目标价38.1 元。

    国内市场受益于政策执行增量明显，全球市场在牵手霍富后拓宽客户渠道。公司是国内TPMS 行业龙头，市场占有率超30%，随着TPMS在乘用车行业的渗透率由2019 年上半年的约50%提升到2020 年上半年的100%，公司国内TPMS 业务明显放量。牵手德国霍富之后，公司跻身全球TPMS 行业市场份额前三。和霍富的协同效应使得公司在采购端、研发端、客户拓展端均取得明显进步，TPMS 业务盈利能力明显提升。

    公司汽车电子业务研发投入高，产品品类足。公司2017 年起研发费用率保持在7%左右，主要用于汽车电子产品研发，目前汽车电子产品包括传感器、ADAS 产品等。其中传感器在2019 年受益于国六政策实施迎来放量，ADAS 产品（360 环视系统、毫米波雷达等）未来公司最重要业绩增量。

    催化剂： 海外TPMS 业务回暖、公司汽车电子产品逐步落地

    风险提示：汇率波动风险，新车产销量增速放缓导致公司收入增速放缓