公司2025 年实现营收/归母净利润/扣非净利润160.26/40.71/36.25 亿元，同比-5%/-5%/-3%；其中2025Q4 实现营收/归母净利润/扣非净利润38.29/10.92/9.23 亿元，同比-9%/+8%/+2%。

    　　2026Q1 实现营收/归母净利润/扣非净利润40.60/10.58/9.84 亿元，同比+4%/+9%/+15%。

    　　事件评论

    　　收入端：2025 年传统业务经营承压，拆分来看：电连接同比-7.9%，估计转换器收入降幅大于电连接整体；智能电工照明同比-2.8%，估计墙开继续提份额（但降幅大于智能电工照明整体），照明估计同比微增，其他品类增长估计更快；新能源业务同比+5.7%，整体增长有降速。其中2025H2 电连接/智能电工照明/新能源收入分别同比-10.5%/-2.8%/-10.7%。2026Q1 收入增速转正，估计部分产品逐步提价彰显公司经营韧性，其中新能源业务或仍有承压、转换器有恢复（估计降幅收窄）、其他品类恢复增长。

    　　盈利端：毛利率改善，控费持续显效。2025Q4/2026Q1 毛利率同升2.8/1.7pcts，估计主因2025Q4 核心品类降本及2026Q1 部分产品终端提价，2026Q2 提价贡献或更显著。

    　　2025Q4 销售/管理/研发/财务费用率同比+1.3/-2.3/-0.2/+0.2pcts，销售费用率提升主因公司投入市场推广费用等；管理费用率下降主因股份支付费用减少。2026Q1 销售/管理/研发/ 财务费用率同比-0.05/-1.5/-0.6/+0.3pcts ， 归母净利率/ 扣非净利率分别同比+1.2/+2.4pcts 至26.1%/24.2%，盈利水平显著改善。

    　　传统业务：具备深厚的制造和渠道壁垒，现因行业需求弱处于磨底过程。 1）电连接业务：

    　　致力强化传统业务核心竞争力，以产品迭代创新筑牢基本盘，同时布局新业态（嵌入式与电动工具等），在挑战中增强经营韧性；2）智能电工照明业务：以AI 智能+健康照明构建产品竞争力，充分发挥多品类集成优势，持续提升业务与品牌影响力。

    　　新能源业务：不断提升家用、商用充电品类产品创新与客户服务能力，加速储能业务开拓。1）C 端：推出“天际”“优享”等智能化家用产品，截至2025 年公司终端网点超3w家；2）B 端：聚焦高价值场景，构建覆盖多功率段、多场景的充电解决方案体系。

    　　新孵化业务：聚焦数据中心和太阳能照明。数据中心以PDU 产品为基础，与字节跳动、腾讯等合作，推出适配AI 算力的大功率直流PDU、智能母线等新产品；太阳能照明依托五金、电商既有渠道，聚焦路灯、庭院灯品类推出创新产品实现良好增长，具备出海潜力。

    　　国际化业务：家装墙开、新能源储能为核心引擎。2025 年公司以家装墙开、新能源储能为核心引擎，聚焦东南亚、欧洲等重点区域，同步发力国际电商，业务已覆盖40+国家。

    　　公司发布新一轮员工持股计划（针对662 名核心管理人员及骨干），以ROE 为考核指标，2026/2027/2028 年分别不低于22%/20%/20%，彰显对经营质量的重视。现金流优、分红率提升：预计2026-2028 年归母净利润42.4/44.2/46.4 亿元，对应PE 18/17/16X。公司现金流优，2025 年分红比例为84%，对应股息率约4.6%（截至2026 年4 月29 日）。

    　　风险提示

    　　1、新业务开拓不及预期；

    　　2、地产销售及竣工不及预期。