事件：公牛集团公布2024 年半年度公告。公司2024H1 实现收入83.9 亿元，YoY+10.5%；实现归母净利润22.4 亿元，YoY+22.9%。

    　　经折算，Q2 单季度实现收入45.8 亿元，YoY+7.6%；实现归母净利润13.1 亿元，YoY+20.6%。公司传统优势业务增长良好，新兴业务保持快速增长。

    　　Q2 收入增长稳健：Q2 公司经营分业务来看，1）电连接业务方面，公司针对年轻用户推出Z 世代转换器产品，针对家居用户推出场景化的功能性轨道插座，针对电瓶车充电场景推出专用充电器。根据公司公告，上半年电连接业务收入增长5%。我们分析Q2公司电连接业务增长平稳；2）智能电工照明方面，公司以公牛和沐光双品牌运作推动无主灯业务快速发展； 推出涵盖楼梯灯、吸吊灯、落地灯等多品类的潮流装饰灯；上市了战略新品落地护眼灯。根据公告，H1 智能电工照明收入增长12%。我们判断Q2 智能电工照明业务实现较快增长；3）公司新能源业务在家充领域推出无极系列家用充电桩，在快充领域不断丰富以群充为代表的快充直流桩产品线。根据公告，H1 新能源业务收入增长120%。我们判断Q2 新能源业务快速增长。

    　　Q2 盈利能力保持同比提升：Q2 公司毛利率同比+0.4 pct，归母净利率同比+3.1pct。Q2 公司毛利率提升主要因为公司持续推动精益化、自动化、数字化供应链建设，在成本管控方面取得成效。

    　　Q2 公司净利率提升幅度大于毛利率提升幅度主要是因为投资净收益同比+1.9 亿元。

    　　Q2 经营活动净现金流同比减少：公司Q2 经营活动净现金流同比-7.0 亿元，主要原因包括：1）公司费用支出增加。Q2 公司支付其他与经营活动有关的现金同比+4.0 亿元。2）公司的预收款项同比有所减少。Q2 公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-2.2 亿元。

    　　投资建议：公牛是国内民用电工行业领导者，持续推动转换器、墙开等优势品类产品升级，夯实龙头地位。近年公牛积极布局无主灯、新能源充电两大新赛道，有望构建新成长曲线。我们预计公牛2024~2026 年EPS 分别为3.57/3.91/4.24 元，给予6 个月目标价85.78 元，对应2024 年PE 估值为24X，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨、新业务开拓不及预期。