本报告导读：

    　　公司主业基本盘稳固，通过产品创新升级提振均价，精益化管理卓有成效，盈利能力稳步提升。公司无主灯及新能源业务拓展顺利，有望持续贡献增量。

    　　投资要点：

    　　结论：维持“ 增持”评级。公司主业经营稳健，积极拓展无主灯和新能源业务，考虑公司新业务拓展顺利及除权系数变化影响，调整公司2023-2024 年EPS 预测值为4.27/4.88 元（原4.13/4.64 元），新增2025年EPS 预测值为5.66 元，维持目标价121.02 元，维持“增持”评级。

    　　营收稳步增长，利润显著提升。公司2023 年前三季度实现营收116.07亿元/+10.81%，归母净利润28.13 亿元/+19.13%，扣非归母净利润26.23 亿元/+24.17%。单三季度实现营收40.14 亿元/+10.40%，归母净利润9.91 亿元/+16.13%，扣非归母净利润9.57 亿元/+29.42%。

    　　成本管控卓有成效，盈利能力稳中向好。 公司积极推动精益化管理和集约化集成化采购，2023 年前三季度毛利率41.95%/+4.97pct，净利率24.22%/+1.71pct。单三季度毛利率44.65%/+5.71pct，净利率24.67%+1.25pct。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为6.78%/3.81%/3.68%/-0.72%, 同比+1.4pct/+0.1pct/-0.2pct /+0.01pct，销售费用率的增加主要用于新品类推广，整体费用率管控较好。

    　　新能源业务进展顺利，持续强化渠道建设。公司新能源业务产品在线上渠道保持领先，并有望随国际化战略推进实现高速增长。线下方面公司加强装饰渠道综合化与专卖化建设，无主灯沐光渠道拓展稳步推进。公司在民用电工领域的经验积累有望复制到墙开、照明及新能源领域，在打造第二增长曲线的同时进一步巩固龙头优势。

    　　风险提示：原材料价格波动，渠道开拓不及预期