事件:公司发布2023 年三季度报告。2023 前三季度公司实现营收116.1 亿元,同比+10.8%;实现归母净利润28.1 亿元,同比+19.1%;实现扣非净利润26.2亿元,同比+24.2%。单季度来看,2023Q3公司实现营收40.1亿元,同比+10.4%;实现归母净利润9.9 亿元,同比+16.1%;实现扣非后归母净利润9.6 亿元,同比+29.4%。收入稳健增长,业绩表现靓丽。
毛利率较快提升,精益生产成果显著。报告期内,公司整体毛利率为41.9%,同比+5pp,单Q3 毛利率为44.7%,同比+5.7pp。得益于公司生产研发持续精益改善、采购规模优势发挥,以及铜、塑料粒子等原材料价格同比下降,毛利率同比较快提升。费用率方面,公司总费用率为13.6%,同比+1.3pp,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6.8%/3.8%/-0.7%/3.7%,同比+1.4pp/+0.1pp/0pp /-0.2pp。销售费用率有所增加,主要由于无主灯等新品类推广,广告宣传及市场推广费用有所增加。综合来看,公司净利率为24.2%,同比+1.7pp,单Q3 净利率为24.7%,同比+1.2pp。盈利能力稳中向好,展现出了龙头企业良好的管理能力。展望后续来看,公司精益生产工作持续推进,成本管控能力持续提升,盈利能力有望保持较高水平。
电连接业务基本盘彰显韧性,无主灯拉动照明业务较快增长。前三季度公司电连接业务新产品持续迭代,轨道插座等新产品在解决消费者痛点的同时提升产品均价,产品结构持续优化,2023H1 公司电连接业务实现收入36.8 亿元,同比增长4.7%;三季度墙开照明业务方面预计保持较快增长,2023H1 公司智能电工照明业务实现收入37.7 亿元,同比增长15.5%,其中沐光无主灯品牌在品牌发布以来,产品迭代及网点升级同步推进,沐光无主灯旗舰店提升品牌属性,预计在品牌端牵引和渠道端推动下无主灯有望保持良性增长。
新能源业务预计保持强劲增长,系统性深化海外业务布局成长可期。前三季度新能源业务加快渠道建设,线上方面,公司充电桩/充电枪产品市场份额位居行业前列;线下方面,公司加快分销商及运营商的招商速度,2023H1 新能源业务实现收入1.3 亿元,同比增长195.2%,预计三季度新能源业务保持高增。此外公司对欧洲等海外市场进行前期探索,销售团队开始搭建,随着出海战略推进有望逐步贡献增长。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为4.23元、4.90元、5.68元,对应PE 分别为25 倍、22 倍、19 倍。维持“持有”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险;市场竞争加剧的风险;业务拓展不及预期风险。