事件概述
公司发布2023 年三季报,2023 年前三季度公司实现营收116.07 亿元,同比+10.8%;归母净利润28.13 亿元,同比+19.1%;扣非后归母净利为26.23 亿元,同比+24.2%。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为40.2亿元,比去年同期+102.93%。单季度看,2023 年Q3 公司实现营收40.14 亿元,同比+10.4%;实现归母净利润9.91 亿元,同比+16.1%。
分析判断:
收入端:整体保持稳健增长。
公司的主营业务主要包含三条赛道,我们认为公司报告期内发展态势良好、战略路径清晰。电连接业务作为公司核心业务,我们预计此业务保持着稳中有升的态势。智能电工照明业务方面,公司保持了相对较好的态势,我们预计该业务的增速相对较快。新能源业务方面,上半年公司组建了新的事业部,将产供销资源、人才与团队进一步地整合和集中,取得了较明显的成效。我们预计公司新能源业务维持了高速增长。
利润端:利润率同比有所提升。
盈利能力方面,公司2023 年前三季度毛利率同比提升了5pct 至41.95%,净利率同比提升了1.7pct 至24.2%。
单季度看,2023 年Q3 公司毛利率同比提升了5.7pct 至44.65%,环比则提升了1.5pct。净利率同比提升了1.26pct 至24.67%,环比则下滑了0.8pct。利润率的提升主要是受益于原材料价格的下行,以及公司在降本增效方面的努力。费用方面,2023 年前三季度公司费用率为13.56%,同比提升了1.33pct。其中销售费用率为6.78%,同比提升了1.39pct。管理费用率为3.82%,同比提升了0.12pct。财务费用率为-0.72%,同比提升了0.02pct。而研发费用率同比下滑了0.2pct 至3.68%。
投资建议
公司在巩固转换器领域基础上,陆续将竞争优势复制到墙开、LED 照明、数码配件以及新能源等新业务领域,逐渐向民用电工巨头迈进。我们维持此前公司盈利预测, 预计2023-2025 年公司营收分别为166.65/195.13/224.85 亿元, EPS 分别为4.21/4.92/5.65 元。对应2023 年10 月26 日99.54 元/股收盘价,PE 分别为 23.67/20.24/17.61 倍。持续看好公司“品牌力+渠道力+管理力”构建的强大护城河,维持公司“买入”评级。
风险提示
新业务拓展不及预期风险;原材料大幅涨价风险;行业竞争加剧风险;地产景气度不及预期风险;短期疫情影响。