投资要点

    　　事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报。①2023Q1 公司实现营收/归母净利/扣非归母净利分别为33.34、7.36、6.45 亿元，同比分别变动+8.31%、+14.74%、+14.83%。②2022 年公司实现营收/归母净利/扣非归母净利分别为140.81、31.89、29.04 亿元，同比变动+13.70%、+14.68%、+10.32%；其中2022Q4实现营收/归母净利/扣非归母净利36.07、8.27、7.92 亿元，同比变动+6.95%、+44.10%、+47.53%。

    　　利润分配：向全体股东每10 股派发现金红利33 元（含税），同时向全体股东每10 股以资本公积金转增4.8 股。

    　　22 年智能电工照明增速较快、23Q1 转换器增速较快：22 年电连接（口径调整，转换器+数码配件）/智能电工照明分别同比变动+4.22%、23.39%，新能源产品实现收入1.53 亿元（YOY+638.62%），我们预计22Q4 延续前三季度趋势（预计LED 照明>墙开>电连接）。23Q1 分产品来看，我们预计电连接增速最快、LED 次之、墙开较慢，新业务无主灯和新能源翻倍以上增长。

    　　23Q1 利润率同比改善、环比下降：2022 年毛利率和净利率为38%、22.64%，同比+1.05、+0.19pct，其中22Q4 毛利率和净利率为40.98%、22.93%，同比+8.71、+5.91pct；2023Q1 毛利率和净利率为37.15%、22.07%，同比+2.68、+1.24pct，环比-3.83、-0.86pct。23Q1 毛利率环比下降主要系铜等原材料价格环比上涨。

    　　新业务拓展带动费用率上行：2022 年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.68%/3.56%/4.18%/-0.77%，同比+1.16/+0.10/+0.37/-0.06pct；2023Q1 销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.37%/3.99%/3.86%/-0.64% ， 同比+1.13/+0.05/+0.23/+0.24pct，费用率上行主要系沐光新品宣传等投入所致。

    　　拟实施限制性股票激励计划，调动员工积极性：公司拟授予限制性股票151万股（占公司总股本比重0.25%）向核心管理人员、核心员工等合计762 人（约占总员工数6.17%）推出股权激励计划，授予价格为每股75.75 元，考核条件为2023-2025 年营收或归母净利润不低于前三个会计年度的平均水平、且不低于前两个会计年度平均水平的110%。

    　　盈利预测：预计2023-2025 年营业收入为167.2、192.2、221.1 亿元，分别同比增长18.7%、15.0%、15.0%；实现归属于母公司净利润分别为37.1、43.3、49.9 亿元，同比增长16.4%、16.6%、15.2%；对应2023 年4 月28 日收盘价的P/E 分别为35.5、30.5、26.4 倍，持续看好。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，经济复苏不达预期风险，新渠道开拓不达预期风险。