事件

    公司发布2022 年三季报：2022Q1-3 营收104.74 亿元/+16.2%，归母净利润23.61 亿元/+7.0%，扣非归母净利润21.12 亿元/+0.8%；经营活动现金流净19.81 亿元/-8.9%，EPS（基本）为3.94 元/+7.1%，ROE（加权）为21.06%/-1.67pct。

    简评

    22Q3 营收增长韧性强，业绩稳步增长。22Q1、Q2、Q3 公司营收同比增速分别为19.6%、15.9%、13.9%，22Q1、Q2、Q3 归母净利润增速为5.7%、6.4%、8.8%。在疫情干扰和地产低迷下，22Q3仍实现稳健增长，主要得益于公司持续推进产品创新和技术革新，在电连接、智能电工照明、数码配件三大业务板块均实现稳健增长。公司22Q3 经营活动现金流量净额为8.36 亿元/+43.6%。

    毛利率环比改善，新品拓展下费用率有所提升。22Q1、Q2、Q3毛利率为34.5%、37.1%、38.9%，22Q3 毛利率同比-2.0pct、环比上升1.8pct，主要系公司产品提价逐步落地叠加原材料价格边际回落。22Q3 公司销售、管理、研发费用率分别为6.1%、4.3%、4.3%，同比+0.95、+0.36、+0.9pct，主要系公司对于新品类增加营销投入。22Q3 公司净利率为23.4%/-1.17pct。

    三大品类齐发力，电连接业务稳增、智能电工照明亮眼、数码配件逐步好转。公司三大板块在22Q3 仍延续上半年稳健增长态势，其中1）电连接：公司围绕消费者需求进行创新，今年已推出轨道插座、电源净化插座等创新产品，带动产品客单价提升，预计22Q1-3 电连接业务营收约50 亿元/+9%；2）智能电工：公司积极布局主流价位段差异化装饰灯，预计22Q1-3 智能照明营收约50亿元/+24%,其中墙开营收双位数增长、LED 照明营收增速20%+；3）数码配件：公司加强产品创新和渠道开拓，围绕露营市场先后推出多功率段的户外移动电源，预计22Q1-3 营收3 亿元/+18%。

    新能源电连接和无主灯业务正在打开公司发展新空间。公司于21年6 月开拓充电桩和充电枪，并于今年3 月组建新能源线下渠道。

    目前产品已涵盖从充电枪到120KW 的直流快充桩，主要在线上渠道销售，天猫在售SKU 已有10+款，22Q1-3 预计销售达9 千万元。

    22Q3 公司与国网达成合作，未来将加速社区端的私桩业务布局。

    公司22 年3 月推出无主灯产品后，借助线下渠道优势快速发展，22Q1-3 营收预计8000 万元，目前C 端装饰渠道导入9000 多家，并快速进入装企为核心的B 端渠道。

    投资建议：基于疫情不确定以及地产低迷，略下调23-24 年盈利预测，预计2022-2024 年营收143.3、161.8、182.7 亿元（前值143.3、164.7、189.3 亿元），同增15.7%、12.9%、12.9%；归母净利润31.3、35.3、40.2 亿元（前值31.4、35.9、41.4 亿元），同增12.7%、12.6%、13.9%，对应2022-2024 年PE 为23.5、20.9、18.4x，维持“买入”评级。

    风险提示：1）原材料价格上涨：公司生产所需要的原材料主要为铜材、塑料、组件、五金件、包材、电子件等，原材料采购价格与铜材、塑料等大宗商品价格存在一定相关性。原材料的采购价格对公司主营业务成本存在较大影响；2）新品推出不及预期：在巩固和扩大原有竞争优势的同时，公司围绕电动汽车充电场景、家庭装修场景，开拓了充电枪/桩、断路器、浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等新兴业务，但考虑到相关领域发展趋势、市场竞争、消费偏好变化等不确定性因素，不排除未来新业务存在发展不达预期的可能性。