营收稳健增长，盈利能力逐季改善，维持“增持”

    公司披露2022 年三季报，2022Q3 公司实现营收36.36 亿元，同比+13.89%，归母净利8.54 亿元，同比+8.76%，营收实现平稳持续增长，盈利能力正在逐季改善。我们维持 2022-2024 年 EPS 预测分别为5.48、6.46 和7.72 元。

    根据 Wind 一致预期，截至2022/10/27，可比公司 2022 年平均PE 为15x，公司主业（民用电工）稳步增长，新业务（电动车充电桩和智能家居）加速落地，成长空间进一步打开，应该享受估值溢价。我们给予公司2022 年25xPE，给予目标价136.75 元（前值：164.40 元），维持“增持”评级。

    营收实现双位数增长，持续发力新业务

    公司22Q3 营收同比+13.89%，延续双位数增长势头（22Q1/22Q2 营收同比分别为+19.58%/15.85%）。作为行业龙头，公司凭借电连接、智能电工照明、数码配件三大王牌业务板块，围绕民用电工及照明领域形成了长期可持续发展的产业布局。随着线下线上一体化的全渠道销售模式的完善，公司新业务渠道扩展步伐进一步加速。

    毛利率/净利率逐季改善

    公司22Q3 毛利率为38.94%，同比下降1.99pct，但是环比+1.81pct，主要系二季度原材料价格回落，成本压力减轻所致。费用端，22Q3 公司销售费用率同比上升0.94pct，主要系为配合公司业务的多元化，公司适当增加广告宣传投入所致。最终，公司22Q3 净利率为23.42%，同比下降1.16pct，环比上升0.38pct。总体来看，毛利率是影响公司净利率的主要因素，随成本压力的减轻，公司净利率改善趋势不改。

    “新能源+智能生态战略”将打开成长新曲线

    面对新能源汽车行业高速发展以及智能家居产品消费升级，公司进行了深刻地洞察研究，充分挖掘消费者痛点，结合自身能力，大力推广电动车充电桩及智能家居物联生态业务，持续构建筑牢竞争优势。根据公司公告，自公司2021 年6 月起上市新能源汽车充电枪、充电桩新品以来，产品销量快速增长，迅速抢占市场，销售额在第三方品牌中已居于领先地位。

    风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；新品不及预期风险。