事件:

    2022 年4 月26 日,公牛集团发布2022 年一季报。2022Q1 公司实现营业收入30.78 亿元(+19.58%);归母净利润6.31 亿元(+5.68%)。

    投资要点:

    2022Q1 营收稳健增长,发力新渠道布局。公司2022Q1 营收30.78亿元(+19.58%),或系1)产品:保持较快推新节奏,传统电连接领域新品广受欢迎,淘宝官旗2022 年3 月25 日上市G12 开关月销10 万+。新业务方面,上市智能门锁EQ02 等新品,在智能化领域不断突破;2)渠道:挖掘线上电商渠道活力,2022Q1 抖音平台官方账号发布作品100+,新渠道建设有望带动长期发展。线下C 端装饰渠道稳步发展、持续开拓B 端家装与工程渠道,伴随地产政策利好,期待营收进一步增长。

    盈利能力短期承压,毛利率环比改善。1)毛利率:2022Q1 毛利率34.47%(-3.30pct),主系大宗原材料涨价压力持续存在,但与2021Q4 相比+2.20pct,环比改善明显;2)净利率:2022Q1 净利率20.80%(-2.78pct);3)费用端:2022Q1 公司销售、管理、研发费用率分别为5.25%/3.93%/3.64%,同比+0.62/+0.40/+0.55pct,或系加大各平台营销投入、研发力度等,有望赋能公司长期发展。

    发挥传统优势,挖掘新渠道活力,维持“买入”评级。传统业务方面,发挥品牌优势,高频推新带动稳健增长,新业务方面,加速智能家居场景构建,维持“买入”评级。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为32.20/37.08/42.75 亿元,对应EPS 为5.36/6.17/7.11元,当前股价对应PE 为25.01/21.72/18.84。

    风险提示:新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务发展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不及预期等。