短期扰动明显，新业务蓄势待发，维持增持

    　　公司披露2021 年报，全年实现营业总收入123.85 亿元，同比+23.22%，归母净利27.80 亿元，同比+20.18%，21Q4 收入及净利润同比增长分别为16.13%、-19.65%，与此前业绩快报相近。21Q4 成本压力集中显现并拖累全年业绩，但智能家居业务表现良好，并有望注入新动能。基于22Q1 原材料价格高位震荡，并持续影响公司毛利率，我们给予公司2022-2024 年EPS预测分别为5.40、6.28 和7.28 元（前值：5.59/6.40/-元）。根据Wind 一致预期，截至2022/4/11，可比公司2022 年平均PE 为26.30x。公司品牌、渠道护城河优势明显，围绕新能源、智能生态两大赛道加快布局新业务，给予公司2022 年27xPE 估值，对应目标价145.8 元（前值：150.93 元），维持“增持”评级。

    　　智能电工照明业务稳步推进，营收增长动能足

    　　2021 年公司围绕智能家居和新能源两大赛道加快布局，营收端保持较强增长动能。分品类看，全年墙开、LED 照明业务营收分别为38.24 亿元、10.67亿元，同比增长分别为30%、39%，好于平均水平。同时，智能门锁等其他智能生态产品营收7.98 亿元，同比增长140%。公司以智能照明为拳头产品，正不断丰富自身的智能家居产品矩阵，继而享受行业发展红利。此外，新能源充电桩&充电枪已在电商渠道销售，并有望为公司注入新动能。

    　　21Q4 成本上涨压力明显，精细化管理对冲部分经营压力21Q4 公司净利率17.0%，同比下滑7.6pct。这主要是因为2021 年下半年铜材、塑料等主要原材料价格高位震荡，公司虽然不断优化产品结构，但仍面临较大的成本上涨压力。21Q4 公司毛利率32.3%，同比下降近9pct。不过我们也看到公司通过精益管理提高各项期间费用的使用效率，同期的期间费用率同比下降1.7pct。进入2022 年，主要原材料如铜材、塑料价格仍维处高位，预计22Q1 公司成本端压力仍在。但随着产品结构的持续优化，我们预判2022 年下半年公司盈利能力有望出现企稳回升。

    　　2022 年股权激励计划（草案）公布，不断完善人才梯队建设公司拟向670 名员工授予155 万股限制性股票，占总股本的0.26%，股票来源为公司从二级市场购买，限制性股票的授予价格为65.46 元。限制性股票分三期解锁，其中业绩考核目标为当年营收或归母净利不低于前三个年度的平均水平且不低于前两个年度的平均水平的110%。上市以来公司每年都推出股权激励计划，意在建立长期激励机制，完善人才梯队建设，并支撑公司业务版图的不断扩张。

    　　风险提示：疫情冲击及市场竞争加剧；原材料价格上涨；新品不及预期风险。