短期成本压力凸显，长期趋势不改，维持增持

    　　公司披露2021 年业绩快报，全年实现营业总收入124.22 亿元，同比+23.59%，归母净利28.13 亿元，同比+21.59%，21Q4 收入及净利润较20Q4分别增长17.40%、-15.09%。营收稳健增长，但21Q4 成本压力集中体现，拖累全年业绩。我们调整盈利预测，公司2021-2023 年EPS 分别为4.68、5.59、6.40 元（前值：5.04、5.69、6.11 元）。根据Wind 一致预期，截至2022/3/13，可比公司2022 年平均PE 为18x。公司品牌、渠道护城河优势明显，围绕新能源、智能生态两大赛道加快布局新业务，2021-2023 年归母净利复合增速高于部分可比公司，给予公司2022 年27xPE 估值，对应目标价150.93 元（前值：226.80 元，45xPE——21PE），维持“增持”评级。

    　　21Q4 营收加速增长，新产业稳步推进

    　　21Q4 公司营收同比增长17.4%，而相较于2019 年同期增长35.9%，营收增长较前三个季度有所提速（21Q1-Q3 的单季度营收较19 年同期分别为15.7%、18.1%、24.7%）。疫情过后，公司营收端保持较强增长动能。这主要系新业务拓展所致。分品类看，随着综合店改造的快速推进，LED 照明业务保持较强的增长动力，并拉高整体营收增长中枢。此外，新能源充电桩&充电枪、智能门锁等新品类也在逐步导入市场，并有望为公司注入新动能。

    　　21Q4 成本上涨压力明显，精细化管理对冲部分经营压力21Q4 公司净利率17.8%，同比下滑近7pct。这主要是因为面对2021 年下半年铜材、塑料等主要原材料价格高位震荡，公司虽然不断优化产品结构，但仍面临较大的成本上涨压力。不过我们也看到在此期间公司通过精益管理提高各项期间费用的使用效率，前三季度期间费用率同比下降1.63pct。

    　　22Q1 主要原材料价格仍在高位运行，短期成本压力仍在进入2022 年，主要原材料如铜材、塑料价格仍维处高位，预计22Q1 公司成本端压力仍在。但随着产品结构的持续优化，我们预判2022 年下半年公司盈利能力有望出现企稳回升。

    　　风险提示：疫情冲击及市场竞争加剧；原材料价格上涨；新品不及预期风险。