公司发 布2021 年三季报。2021 年前三季度公司实现营收90.13 亿元，同比增长26.1%。实现归母净利润为22.06 亿元，同比增长38%，毛利率为38.7%，同比-0.8pct；净利率为24.5%，同比+2.1pct。其中，Q3 公司实现营收31.93 亿元，同比增长5.1%。实现归母净利润为7.85 亿元，同比下降1.3%，毛利率为40.9%，同比-1.2pct；净利率为24.6%，同比-1.6pct。

    　　Q3 营收增速有所放缓，同比+5.1%。高基数效应显现叠加核心品类线上增速放缓，Q3 实现营收31.93 亿元，同比增长5.1%。据第三方监测平台数据显示，Q3 公司插座/接线板线上销售额增速为-4.5%/+12.4%，预计Q3公司电连接核心品类线上增速有所放缓、线下销售额增速平稳；智能电工照明产品作为公司目前的发展重点，伴随配套资源的持续跟进，预计Q3保持稳健增速；受线下流量减少影响，推测Q3 公司数码配件产品仍面临一定压力。

    　　费用加码叠加行政处罚，龙头盈利韧性显现。Q3 毛利率为40.9%，同比-1.2pct，环比+3.67pct，毛利率环比改善。Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率同比+0.5/+0.1/+0.2/-0.8pct。Q3 公司费用投放加大，智能电工照明业务作为目前战略重点，或为费用投放的主要流向。8 月慈溪市政府2.59 亿元的一次性补助款对2.95 亿元的行政处罚起到一定对冲作用，合计减少Q3 净利润0.36 亿元。Q3 净利率24.6%，同比-1.6pct。

    　　整改落地促进管理优化，公司核心壁垒稳固。此次处罚并未实质削弱公司核心壁垒，目前公司已着手整改，整改落地后公司管理有望进一步优化。

    　　盈利预测与评级：公司为国内电工龙头企业，立足渠道优势实现业务扩张。

    　　预计2021-2023 年EPS 为5/5.9/6.8 元，10 月28 日收盘价对应动态PE 分别为31.5x、26.6x 和23.2x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动，新渠道开拓不及预期，行业竞争加剧