2021H1 收入、利润恢复高双位数增长，维持“买入”评级2021 年随着国内疫情逐步得到控制，2021Q2、2021H1 公司营收和归母净利润增速恢复明显。收入端：2021H1、2021Q2 公司分别实现营业收入58.20、32.45 亿元，同比增长41.65%、18.93%，较2019 年同期增长17.60%、18.14%。利润端：

    　　2021H1、2021Q2 公司分别实现归母净利润14.21、8.14 亿元，同比增长76.85%、28.60%，较2019 年同期增长33.31%、22.74%。综合考虑渠道与品类拓展计划落地，继续看好公司未来成长逻辑，预计2021-2023 年归母净利润29.74/35.81/42.32亿元（此前预测2021-2022 归母净利润为29.58/35.78 亿元），对应EPS 为4.95/5.96/7.04 元，当前股价对应PE 为35.9/29.8/25.2 倍，维持“买入”评级。

    　　成本管控效果明显，费用端规模效应增强，净利率边际改善2021H1 原材料价格上涨背景下，公司销售毛利率为37.48%（-0.16pct），表现较为稳定，系公司通过期货套期保值缓解原材料上涨压力。费用率方面，2021H1 期间费用率同比下滑3.48%，其中销售费用、管理费用、研发费用分别同比下滑1.4%、0.98%、0.92%，信息化升级下费用端规模效应增强，释放较大利润空间。

    　　2021H1 净利率同比增长4.86%，2021Q2 环比增长1.52%，边际改善明显。

    　　渠道与品类拓展有望加速业绩释放，继续看好公司未来成长空间产品端推新计划落地：（1）顺应新能源趋势推出首款充电枪，未来有望成为新增长点；（2）加速布局套系化灯饰，特种、工业光源等，LED 照明业务产品结构逐步改善，有望延续增长势头；（3）浴霸、断路器、智能家居等新品落地贡献增量收入。2021H1 电连接、智能照明业务收入分别同比增长32%、61%。

    　　渠道深化，发力新兴渠道：（1）截至2021 年6 月底，已完成1 万余家装饰渠道专卖化和综合化，较2020 年底8000 余家新开发2000 余家；（2）聚焦B 端、电商新兴渠道。实现与20 余家TOP 房企、100 多家全国头部装饰公司、6000 多个区域装饰公司的合作。2021H1 B 端、电商渠道营收分别同比增长346%、47%。

    　　风险提示：疫情反复、原材料价格波动风险、新业务发展不及预期等。