事件：公司2021H1 实现营收58.20 亿元，同比增长41.65%；归母净利润14.21 亿元，同比增长76.85%；扣非后归母净利润13.21 亿元，同比增长+64.27%。2021Q2 公司实现营收32.45 亿元，同比增长18.93％；归母净利润8.14 亿元，同比增长28.60%。业绩超预期。

    　　巩固传统业务，孵化新兴业务。21H1 公牛电连接及电工照明收入分别为29.9亿元、26.4 亿元，分别同比增长32%、61%，受益于渠道优势、产品优化、疫情后家装需求复苏。电连接业务中，公司持续丰富插座产品；此外，布局新能源车电连接业务，推出充电枪产品。电工照明业务中，墙开、LED 照明、其他业务分别同比增长62%、37%、106%。数码配件业务占比较小，收入同比下降10%，未来公司将重点布局快速充电等产品，加快推动线上转型。

    　　夯实C 端渠道优势，加快B 端渠道开拓。线下，公司已建立110 多万家网点。21 年以来公司重点布局一二线城市装饰渠道，同时致力于提高传统五金渠道单店效率。线上21H1 收入同比增长47%。ToB 渠道，公司与20 多家TOP 战略房企、100 多家全国头部装饰公司达成合作，21H1 该渠道收入同比增长346%。全屋整装是大势所趋，有望为墙开照明业务带来机遇。

    　　净利率提升，经营性现金流良好。由于原材料价格上涨，公司在成本端面临一定压力，但采取套期保值、售价管理等方式积极应对，21H1 毛利率为37.48%，同比仅下降0.2pct。公司21H1 费用管控较好，且有政府补助等其他收益，净利率同比提升4.9pct 至24.42%。21H1 公司经营活动现金流净额为15.9 亿元，同比增长8.24%。

    　　投资建议：预计21-23 年公司归母净利润为30.12/34.80/40.29 亿元，YoY+30%/16%/16%，EPS 为5.01/5.79/6.70 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期