事件：公司公告2021 年中报，2021H1 实现营业收入58.20 亿元，同比增长41.65%；实现归母净利润14.21 亿元，同比增长76.85%。其中单二季度实现收入32.45 亿元，同比增长18.93%；实现归母净利润8.14 亿元，同比增长28.60%。

    　　核心观点

    　　下游需求回暖叠加公司产品创新、全渠道深化持续推进，二季度业绩符合预期。2020年上半年公司归母净利润同比增长77%，处于此前公布的业绩预增公告区间中值水平，符合市场预期。电连接、智能电工照明、数码配件三大业务板块继续协同发力，2021 年上半年同比增速分别达32%、61%、-10%；其中智能电工照明业务由于疫情后需求回暖存滞后期，低基数下各细分业务均实现较高增长，2021 年上半年墙壁开关插座、LED 照明、其他智能电工照明产品收入同比分别增长62%、37%、106%。

    　　下游需求回暖叠加公司产品创新、全渠道深化持续推进，共同推动收入端稳健增长。

    　　成本、费用管控力度延续，盈利能力稳步改善。2021Q2 公司利润增速高于收入增速，主要得益于费用管控力度加大。2021Q2 公司实现毛利率37.99%，相比2020Q2、2019Q2 分别下降0.73pct、4pct（已剔除运费重分类影响），推测与B 端收入占比提升带来渠道结构变化、大宗原材料涨价等因素有关；为对冲原材料成本上升带来的不利影响，公司通过集中采购、期货套保等方式锁定交易价格，同时通过精益产线转换与导入、自动化升级改造等方式，持续强化成本优势。2021Q2 公司实现净利率25.10%，相比2020Q2、2019Q2 分别提升1.89pct、0.94pct，销售、管理费用率均有下降。

    　　品类布局日益丰富，向国际民用电工行业领导者稳步迈进。秉持“只做第一”的理念，公司已成功将自身强大的品牌、渠道优势由转换器复制至墙壁开关业务并取得较高市占率，未来LED、浴霸、门锁等智能电工照明以及数码配件等新品类产品矩阵持续丰富，市场份额仍有较大的提升空间。未来将加速推进系统化、智能化、国际化布局，向国际民用电工行业领导者稳步迈进。

    　　财务预测与投资建议

    　　结合上半年终端需求恢复情况及公司成本、费用管控情况，我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为28.24/31.80/36.21 亿元(此前分别为27.11/30.75/34.54 亿元)。

    　　公司未来有望依托自身强大的产品、渠道优势持续拓宽品类、增厚利润，成长为国际民用电工龙头，给予公司DCF 目标估值225.00 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济增速放缓、终端需求下滑超预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格上涨超预期的风险