事项：

    　　公司发布2021 年半年报，2021H1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润58.20/14.21/13.20 亿元，YoY41.65%/76.85%/64.27%；2021Q2 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润32.45/8.14/7.63 亿元，YoY+18.93%/+28.60%/+26.45%。。

    　　评论：

    　　业绩持续快速增长，微创新扩张产品矩阵，匹配客户多元需求。公司电连接实现收入29.9 亿元（YoY+32%)，智能电工照明收入26.4 亿元（YoY+61%)，数码配件收入1.7 亿元（YoY-10%)。2021H1 公司研发费用率3.3%，产品创新方面继续突破， 尤其墙壁开关插座、其他智能电工照明产品（浴霸、断路器等）在新品和差异化产品带动下分别实现62%、106%的高速增长。

    　　线上渠道实现电商多平台覆盖，ToB 端扩大优质客户绑定范围。线上公司推行全域营销模式，借助抖音、小红书、B 站、得物等多平台营销，夯实市场地位。阿里平台数据显示，6 月公司淘宝旗舰店销售额同比提升 119%，平均销售产品单价提升 77%，产品力提升和产品结构改善带动量价齐升，2021 年1-6月公司线上营收同比增长47%。ToB 端公司持续开拓优质客户，目前已和20余家TOP 战略装企、100 家TOP 头部装企，6,000 多家区域头部装企合作，2021 年1-6 月，公司ToB 端业务营收同比增长3.5 倍。

    　　线下渠道持续拓展，精细化发展巩固原有网络优势。公司在民用电工领域内创新性地推行线下“配送访销”的销售模式，目前全国范围已建立五金/专业建材及灯饰/数码配件渠道售点75/12/25 万多家，并已入驻美团、京东到家等O2O平台。拓渠道同时公司推进精细化、数字化渠道管理，成功开发1 万余家专卖店/区，推动装饰渠道专卖化、综合化，并积极培育超级售点，提升单店效率。

    　　信息化生产降本增效，期间费用率明显下滑。公司通过推广柔性生产、推进自动化升级改造，公司人效明显提升，带动期间费率下降。2021H1 公司实现综合毛利率37.5%（YoY-0.2pct）；净利率24.4%（YoY+4.86pct）。期间费用率为10.1%（-3.5pct），其中销售费用率4%（-1.4pct），管理费用率3.5%（-1pct）。

    　　盈利预测、估值及投资评级：公司作为我国民用电工龙头，通过创新不断扩大产品矩阵，实现多品类开花。渠道端，公司线下网络优势进一步巩固，在ToB、电商等领域拓展积极；中后台信息化程度不断提升，降本增效持续进行。考虑到公司盈利能力稳健，品类拓展顺畅，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为31.5/39.5/47.1 亿元（前值分别为28.4/33.8/40.1 亿元），对应EPS 分别为5.3/6.6/7.8 元，对应当前股价PE 分别为33/27/22 倍。参考绝对估值法，我们下调公司目标价至216 元，对应2021 年41 倍PE，维持“强推”评级。

    　　风险提示：宏观经济超预期下行影响需求，行业格局发生重大变化。