事件概述

    　　公牛集团发布 2021 年半年度业绩预增公告：预计 2021H1 公司实现归母净利润 13.0-15.5 亿元，同比+61.74%-92.85%；扣非后归母净利润 12.0-14.4 亿元，同比+49.24%-79.09%。分季度看，Q2 单季度归母净利润 6.93-9.43 亿元，同比+9.43%-48.91%；扣非后归母净利润 6.42-8.82 亿元，同比+6.41%-46.20%。二季度业绩延续高增长，业绩增长超此前预期。

    　　分析判断:

    　　三大赛道精耕细作，业务业绩延续高增长。

    　　二季度公司业绩延续高增长，预计主要为：1）核心电连接业务品牌、渠道、产品等优势显著，行业市占率领先，预计保持稳步增长；2）智能电工照明业务方面，随着疫情的逐步好转以及下游房地产、装修市场恢复，预计二季度 LED 照明产品、墙壁开关插座产品业务持续恢复。生活电器、断路器、智能家居等其他智能电工照明产品下游需求良好，预计延续高增长态势；3）数码配件业务方面，公司围绕市场需求，加大推出“精品、时尚、年轻化”优质新品，业务有望保持高速发展。此外，主要原材料如塑料、铜材等上半年以来价格持续提升，而公司通过产品结构优化、全价值链精益运营水平不断提升以及套期保值等方式对大宗物资价格进行锁定，有效克服大宗原材料价格上涨带来的不利影响，提升公司盈利能力，二季度业绩延续高增长态势。且从库存和现金流来看，截至 2021 年 3 月底，公司存货金额 7.85 亿元，库存水平合理；2020Q1 公司经营活动产生的现金流量净额 3.56 亿元，同比增长 293.77%，经营活动现金流大幅增长，经营质量持续提升。

    　　践行走远路发展理念，民用电工龙头成长可期。

    　　公司坚持“专业专注、只做第一、走远路”的发展理念，电连接、智能电工照明、数码配件三大赛道并驾齐驱，其中，核心电连接业务领域，公司已成为行业龙头，品牌、渠道、产品、管理等方面优势遥遥领先于同行，龙头地位坚固，未来有望将电连接业务核心优势复制至智能电工照明、数码配件等新业务，逐渐向民用电工巨头迈进。且从新业务来看，智能电工照明、数码配件行业规模均千亿规模以上，行业竞争格局分散，公司有望凭借原有经销商渠资源、品牌、管理等优势抢占市场份额，打开公司成长空间，未来发展可期。此外，公司 2020 年上市以来对核心高管、核心骨干等进行两次股权激励，覆盖人数广，有助于绑定公司员工与公司股东利益，驱动公司长期业绩增长。

    　　投资建议

    　　公司在巩固转换器领域基础上，陆续将竞争优势复制到墙开、LED 照明以及数码配件等新业务领域，逐渐向民用电工巨头迈进。考虑到公司业绩超预期，上调此前盈利预测，2021-2023 年营业收入分别由 119.39、139.33、160.30 亿元上调至 120.76、142.07、164.75 亿元，归母净利润分别由 27.22、32.25、37.66 亿元上调至 30.60、36.77、43.61 亿元，对应 PE 分别为 40 倍、33 倍、28 倍，持续看好公司“品牌力+渠道力+管理力”构建的强大护城河，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新业务拓展不及预期风险；原材料大幅涨价风险；行业竞争加剧风险；地产景气度不及预期风险。