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公牛集团(603195)机构评级研报股票分析报告

 
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公牛集团(603195)2020年三季报点评:经营稳健 Q3业绩持续改善

http://www.chaguwang.cn  机构:东方财富证券股份有限公司  2020-11-15  查股网机构评级研报

公司近期公告2020 年三季报,前三季度实现营收71.5 亿元,同比下降5.1%;归母净利润16 亿元,同比下降8.8%;扣非净利润15.5 亿元,同比下降9.9%。Q3 实现营收30.4 亿元,同比上升18.7%;单季度归母净利润为8 亿元,同比上升15.9%,单季度扣非净利润为7.5 亿元,同比上升13.3%。

    渠道、产品持续发力,Q3 业绩进一步改善。1)在地产回暖趋势带动下,墙开、LED 业务需求持续恢复,我们预计Q3 公司的转换器、LED业务持续回升、保持稳步增长态势。公司持续加大B 端投入力度,设立事业部、整合内外资源,目前已与保利发展、融创集团、金地集团、欧派等多家大型房地产企业及家具品牌企业达成合作,B 端客户企业数量快速增加。2)伴随Q3 个人可选消费需求回升,转换器、数码配件业务稳步提升,公司加大线上营销投入,定制创新营销策略,在小红书、抖音等线上平台积极进行营销推广及销售导流,在天猫等主要线上平台的转换器等品类市占率持续居首。线下加强五金渠道超级售点的培育力度,提升单店效率,重点开拓B2B 集采平台、贸易公司需求。新品研发方面也持续推进,推出MINI 款两极插座系列、开发家居焕新插座系列等,产品持续引领市场发展。

    经营效率提升,毛利率环比显著改善。前三季度公司毛利率39.5%,同比下降2pct,净利率22.4%,同比下降0.9pct。其中,Q3 毛利率为42.1%,同比下降2.3 pct,环比增长4.1pct;净利率26.2%,同比下降0.6pct,环比提升3.0pct,盈利能力环比显著改善,我们预计主要为管理及运营效率提升产品结构优化所致。费用方面,Q3 单季度期间费用率11.6%,同比下降2.2pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为4.6%/3.8%/-0.01%/3.2%,同比分别变动-2.9/-0.4/+0.7/+0.3pct,环比分别变动+0.2/-0.3/+0.5/-0.2 pct,销售费用同比减少主要为会计准则调整导致。

    经营稳健,现金流充沛。前三季度公司经营性现金流净额24 亿元,同比增长18.3%;20Q3 经营性现金流净额9.3 亿元,同比增长683.3%。

    销售商品、劳务收到的现金82.7 亿元/YOY-12.9%,收现率115.8%。

    货币资金方面,期末余额22.8 亿元,同比增加57.2%;应收账款方面,期末余额1.8 亿元,同比增加1.4%;公司经销回款有所回暖。公司资产负债率为26.6%,资本结构稳健。

    【投资建议】

    我们预计公司2020-2022 年收入106.75 / 118.70 / 135.66 亿元,归母净利润24.63 / 27.36 / 31.21 亿元,对应EPS 为4.10 / 4.56 / 5.20元,对应PE 为48 / 44 / 38 倍,给予公司“增持”评级。

    【风险提示】

    行业竞争加剧;

    原材料价格大幅波动;

    地产周期回暖需求不及预期;

    新产品市场拓展低于预期。

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