本报告导读：

    　　24Q3 公司业绩符合预期，淡季各品类稳健增长，近期公司抖音上线秋冬婴童产品，蛋黄油精华霜等产品表现亮眼，看好 Q4婴童旺季高增。

    　　投资要点：

    　　投资建议：推新+扩渠道下看好公司持续增长，考虑近期新品表现亮眼，上调盈利预测，预计2024-2026EPS 0.79（+0.03）、0.99（+0.05）、1.22（+0.06）元，参考行业估值给与2025 年31xPE，上调目标价至30.69（+9.37）元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，盈利能力进一步提升。公司24Q1-3 营收、归母、扣非10.38、2.61、2.56 亿元同比+26%、44%、44%，对应24Q3 营收、归母、扣非2.93、0.81、0.8 亿元同比+20%、32%、37%，业绩符合预期。24Q3 毛利率57.6%同比+0.11pct，销售费用率23.5%同比+1.45pct、因加大抖音费用前置，管理、研发费用2.52%、3.36%同比-0.1%、+0.81%，加大新品开发投入，财务费用率-3.2%同比-2.98%主因上市募资利息收入，Q3 净利率27.55%同比+2.48pct。

    　　Q3 各品类稳健增长，抖音秋冬婴童产品进入放量阶段。分品类看，24Q3 婴童护理、驱蚊、精油品类营收同比+28%、+18%、+17%；分渠道看，参照蝉妈妈等线上数据，预计Q3 天猫同比持平左右、抖音同比增长30%+、经销同比增长40%+。Q3 为驱蚊向母婴旺季过度阶段，公司在9 月下旬集中上线蛋黄油精华、蛋仔唇膏等秋冬新品，推新对抖音渠道拉动明显，据蝉妈妈数据、润本品牌9 月下旬抖音GMV 增长显著提速，10 月至今抖音GMV 同比高增。

    　　长期看有望受益婴童护理品类竞争重塑，在性价比趋势下持续发力产品渠道拓展、实现高增。公司产品卡位0-50 元性价比高于同业，自建供应链实现成本领先、优于新锐品牌。公司产品推新及迭代能力较强，选品对标热点赛道产品并在包材、功能等方面进行渐进式创新，已有大单品驱蚊液及定时驱蚊产品验证推新实力；渠道端线上精细化运营能力较强，在渠道运营及产品创新维度优于传统婴童护肤品牌、有望受益行业需求及渠道变革带来竞争格局重塑。渠道端24 年公司抖音调整打法、抖音GMV 实现高增，长期看线下等渠道成长空间广阔有望成为增长抓手；产品端公司陆续丰富、迭代婴童面霜、唇膏、洗护等品类产品，后续有望走向产品渠道。

    　　风险提示：行业失速、竞争加剧、新品表现不及预期。