2023 年前三季度公司营业收入8.24 亿元（+20.90%），归母净利润1.81 亿元（+37.47%）；23Q3 营业收入2.44 亿元（+0.91%），归母净利润0.61 亿元（+15.75%）。婴童护理系列占比提升下23Q3 毛利率达57.46%（+2.49pct）。

    　　由于三季度收入低于预期，我们略下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.16 亿元、2.78 亿元、3.38 亿元，同比分别增长35%、29%、22%，维持“增持”评级。

    　　23Q3 营收增长低于预期，利润增长较稳健。2023 年前三季度公司实现营业收入8.24 亿元，同比+20.90%；归母净利润1.81 亿元，同比+37.47%；扣非净利润1.77亿元，同比+39.44%。其中单Q3实现收入2.44亿元，同比+0.91%，增速低于预期；归母净利润0.61 亿元，同比+15.75%；扣非净利润0.59 亿元，同增12.92%。

    　　收入增长疲软预计主要系驱蚊产品下滑导致。分产品看，23Q3 驱蚊系列营收0.77 亿，占总营收比例31.4%（2022 年为31.8%）；婴童护理系列营收1.18亿元，占总营收比例48.5%（2022 年为45.6%）；精油系列营收0.40 亿，占总营收比例16.2%（2022 年为17.1%）。由于23Q3 总营收同比基本持平，驱蚊、精油系列占比下滑及婴童护理系列占比提升，我们预计驱蚊、精油产品营收同比下滑相对明显，婴童护理产品表现较好。

    　　婴童护理系列占比增加结构性提升毛利率，费用管控良好、净利率稳定提升。

    　　2023 前三季度公司实现毛利率56.12%（+2.07pct），单Q3 毛利率57.46%（+2.49pct），预计主要系毛利率较高的婴童护理系列占比持续提升。费用端，公司2023 前三季度销售费用率为25.34%（-0.57pct），管理费用率为2.46%（-0.25pct），研发费用率分别为2.22%（+0.14pct）；单Q3 销售费用率为22.10%（-1.20pct），管理费用率为2.62%（+0.35pct），研发费用率分别为2.55%（+0.47pct），整体费用管控情况较好。综合影响下，2023 前三季度公司净利率为21.95%（+2.65pct），单Q3 为25.07%（+3.21pct），提升较为明显。

    　　现金流较为充裕。2023 年前三季度经营性现金流净额为1.90 亿元（+36.54%），单Q3 为0.62 亿元（+227.25%）。截至23Q3 末，公司存货为1.01 亿元，存货周转天数76 天。

    　　盈利预测及投资建议。公司是国内驱蚊及个护行业领先企业，在品牌及价格差异化定位、研产销一体化布局等方面优势明显。由于三季度收入低于预期，我们略下调盈利预测，预计公司2023-2025 年收入规模分别为10.29 亿元、12.13 亿元、13.96 亿元，同比分别增长20%、18%、15%；归母净利润分别为2.16 亿元、2.78 亿元、3.38 亿元，同比分别增长35%、29%、22%，对应23PE35X，24PE27X，35PE23X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新股股价大幅波动的风险，市场需求不及预期的风险，行业竞争　　加剧的风险，募投项目进度不及预期的风险，线上渠道增速放缓及线下渠道拓展不及预期的风险，新品研发及推广不及预期的风险。