事件回顾

    　　公司公布2023 年三季报，2023 年前三季度实现收入8.2 亿元，同增20.9%，实现归母净利润1.8 亿元，同增37.5%，实现扣非净利润1.8 亿元，同增39.4%，EPS 为0.53 元；其中23Q3 实现收入2.4亿元，同增0.9%，实现归母净利润0.6 亿元，同增15.8%，实现扣非净利润0.6 亿元，同增12.9%，EPS 为0.18 元。公司Q3 收入低于预期。

    　　事件点评

    　　受户外驱蚊等因素拖累Q3 收入增长乏力。分产品看，公司Q3 收入增速仅0.9%，远低于前三季度收入增速，主要系Q3 为驱蚊产品销售旺季，户外驱蚊产品销售增长乏力拖累增长，婴童护理产品仍保持良好销售势头。

    　　毛利率提升+费用率优化带动Q3 净利率高位。公司2023 前三季度毛利率同增2.1pct 至56.1%，其中23Q3 毛利率提升2.5pct 至57.5%，毛利率提升主要受益于产品结构变化以及运费包装费等规模效应；2023 前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为25.3%/2.5%/2.2%，同比变动分别为-0.6pct/-0.3pct/+0.1pct，其中23Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为22.1%/2.6%/2.5%，分别同比变动率为-1.2pct/+0.3pct/+0.5pct。综合，2023 前三季度公司归母净利率提升2.6pct 至21.9%，其中23Q3 提升3.2pct 至25.1%。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计23 年-25 年公司归母净利润分别为2.2 亿元/2.9 亿元/3.7 亿元，对应PE 为34 倍/25 倍/20 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　行业竞争格局恶化，新品销售不及预期，流量成本提升影响利润率等。