本报告导读：

    　　公司公布限制性股票激励方案，拟对不超过66 人授予不超过320 万股限制性股票。

    　　我们认为本次股权激励更加明确了公司未来的发展目标。

    　　投资要点：

    　　维持”增持”评级。 公司主要业务包括取向硅钢和输配电设备，目前取向硅钢价格平稳、输配电板块因业务拓展增速较快。我们维持公司2023-2025年归母净利润为3.05/4.06/5.25 亿元的预测， 对应EPS 为0.92/1.22/1.57 元。维持公司目标价18.4 元，维持“增持”评级。

    　　股权激励计划落地，未来发展路径更为清晰。根据公司公告，公司拟对不超过66 人授予不超过320 万股限制性股票，拟授予价格8.09 元/股。解除限售时间分别为授予日后的12、24、36 个月，解除限售比例分别为30%、30%、40%；解除限售的条件分别为相对于2023 年，2024-2026 年营收增长率不低于30%、69%、119.7%，净利润增长率不低于20%、44%、72.8%。

    　　我们认为公司股权激励方案的落地，使得市场对公司未来的发展路径更加清晰，也有利于公司长效激励机制的健全。

    　　输配电业务增速较快。根据公司投资者关系记录表， 2023 年1-9 月公司输配电业务增速约57%。输配电板块目前订单饱满，募投项目仍有增量，且前期公告拟收购云南变压器电气公司合计79.97%的股权，该公司具备500kv 变压器生产能力，预期公司输配电业务业绩将跟随产能稳步上升。

    　　取向硅钢价格持稳，产能持续释放。2023 年前三季度取向硅钢价格下跌幅度超原材料，公司取向硅钢板块利润下降。而2023 年11 月以来，取向硅钢价格已走平。2024 年公司募投取向硅钢项目将释放增量，预期公司取向硅钢板块业绩或稳中有升。

    　　风险提示：募投项目进度不及预期；取向硅钢价格大幅下滑风险。