本报告导读:
公司2023 年上半年业绩符合预期,公司硅钢项目落地,输配电设备板块高速增长。
我们预期硅钢项目及输配电设备产能的释放,将为公司持续带来业绩增量。
投资要点:
维持“增持”评级。公司2023 年上半年实现营收12.35亿,同比升9.82%,实现归母净利润1.54 亿,同比升32.31%,公司业绩符合预期。维持公司2023-2025 年EPS 为1.21/1.58/2.02 元的预测,对应归母净利润分别为4.02/5.27/6.72 亿元。考虑到同行业公司估值水平的下降,参考同类公司,给予公司2023 年20 倍PE 进行估值,下调公司目标价至24.2 元(原32.6元),维持“增持”评级。
取向硅钢项目部分落地,下半年产量将稳步释放。2023 年6 月30 日公司8 万吨取向硅钢项目部分投产,预期2023 年将带来2-3 万吨的产量上升,集中在下半年释放。根据公司公告,该项目预期在2024 年6 月全面投产,2024 年预期带来5-6 万吨的增量。公司取向硅钢产量将跟随项目的落地逐步上升。
输配电设备板块快速增长。2023 年上半年,公司电力变压器产量 506 万kVA,同比增加 50.75%;成套电气设备 5119 台,同比增加 5.13%;箱式变电站 656 台,同比增加 53.99%,1-7 月我国电网基本建设投资完成额累计同比增10.4%,在需求向好背景下,预期公司输配电设备或保持增长。
硅钢牌号结构将迎来优化。23 年上半年公司硅钢产量5.33 万吨,受8 万吨高端磁性新材料项目碰电停产的影响,产量同比减少 0.33 万吨。而公司硅钢项目定位高牌号取向硅钢,随着项目落地,公司硅钢的牌号结构将得到优化,公司硅钢产品的盈利能力将继续上升。
风险提示:募投项目进度不及预期;电网投资大幅下滑风险。