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望变电气(603191)机构评级研报股票分析报告

 
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望变电气(603191):双碳下需求加速 牌号升级驱动业绩高增

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2022-08-25  查股网机构评级研报

业绩简评

    公司发布2022 年中报:上半年实现营收11.24 亿元,同增27.53%,归母净利润1.16 亿元,同增69.22%,扣非归母净利润1.09 亿元,同增58.60% , 毛利率、净利率分别为19.41%/10.28% , 同比增长0.46/2.45pct 。二季度实现营收7.38 亿元, 同增36.74%,环比增长90.87%,归母净利润0.80 亿元,同增115.01%,环比增长117.82%,毛利率、净利率分别为19.62%/10.87%,同比增长0.51/3.94pct。业绩超预期。

    经营分析

    高牌号产出比例提升,取向硅钢营收及利润高增。22H1 公司取向硅钢产量达5.56 万吨,对应营收6.89 亿元,同增49.53%,毛利率达22.03%,同增5.61pct,主要由于高牌号产品占比提升、成本优化带来的平均单价及单吨盈利提升。根据公告,22H1 公司取向硅钢110 以上牌号率提升10pct,最高牌号达080;8 万吨高端磁材项目预计10 月启动主体施工;与华菱涟源持续联合研发,H2 高牌号产出比例有望进一步提升。

    输配电及控制业务稳健增长,产业链协同优势凸显。22H1 公司输配电及控制设备营收4.05 亿元,同增3.26%,毛利率15.70%,同比下降6.48pct,预计由于原料价格上涨。十四五电网投资加速,输变电设备需求预计较快增长、能效要求日趋严格。公司聚焦风光、充电桩、数据中心等新兴下游,具备一体化产业链优势,凭借产能扩张及产线升级,未来经营有望加速。

    双碳驱动能效标准升级,高牌号取向硅钢需求高增。双碳背景下各产业节能减排要求更加严格,2021 年以来电力变压器、电机新能效标准陆续落地,驱动高牌号取向硅钢需求高增。以配电变为例,1/2 级能效铁心需075/085及以上牌号取向硅钢,国网2023 年高牌号取向硅钢需求增量有望超20 万吨。此外,新能源发电、新能源汽车等高景气下游有望带来需求新增量。

    投资建议

    我们维持2022-2024 年盈利预测:预计归母净利润分别达2.90/4.29/5.82 亿元,EPS 为0.87/1.29/1.75 元,对应2022 年8 月24 日收盘价PE 分别为29.7/20.1/14.8 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    电网招标不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨等

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