业绩简评

    公司发布2022 年中报：上半年实现营收11.24 亿元，同增27.53%，归母净利润1.16 亿元，同增69.22%，扣非归母净利润1.09 亿元，同增58.60% ， 毛利率、净利率分别为19.41%/10.28% ， 同比增长0.46/2.45pct 。二季度实现营收7.38 亿元， 同增36.74%，环比增长90.87%，归母净利润0.80 亿元，同增115.01%，环比增长117.82%，毛利率、净利率分别为19.62%/10.87%，同比增长0.51/3.94pct。业绩超预期。

    经营分析

    高牌号产出比例提升，取向硅钢营收及利润高增。22H1 公司取向硅钢产量达5.56 万吨，对应营收6.89 亿元，同增49.53%，毛利率达22.03%，同增5.61pct，主要由于高牌号产品占比提升、成本优化带来的平均单价及单吨盈利提升。根据公告，22H1 公司取向硅钢110 以上牌号率提升10pct，最高牌号达080；8 万吨高端磁材项目预计10 月启动主体施工；与华菱涟源持续联合研发，H2 高牌号产出比例有望进一步提升。

    输配电及控制业务稳健增长，产业链协同优势凸显。22H1 公司输配电及控制设备营收4.05 亿元，同增3.26%，毛利率15.70%，同比下降6.48pct，预计由于原料价格上涨。十四五电网投资加速，输变电设备需求预计较快增长、能效要求日趋严格。公司聚焦风光、充电桩、数据中心等新兴下游，具备一体化产业链优势，凭借产能扩张及产线升级，未来经营有望加速。

    双碳驱动能效标准升级，高牌号取向硅钢需求高增。双碳背景下各产业节能减排要求更加严格，2021 年以来电力变压器、电机新能效标准陆续落地，驱动高牌号取向硅钢需求高增。以配电变为例，1/2 级能效铁心需075/085及以上牌号取向硅钢，国网2023 年高牌号取向硅钢需求增量有望超20 万吨。此外，新能源发电、新能源汽车等高景气下游有望带来需求新增量。

    投资建议

    我们维持2022-2024 年盈利预测：预计归母净利润分别达2.90/4.29/5.82 亿元，EPS 为0.87/1.29/1.75 元，对应2022 年8 月24 日收盘价PE 分别为29.7/20.1/14.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    电网招标不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨等