亚通精工发布2023 年年报。根据公司年报，2023 年全年公司取得营收17.2亿元，同比+26.1%；其中23Q4 营收5.3 亿元，同比+35.2%，环比+24.3%，营收创历史新高。全年扣非归母净利润1.3 亿元，同比+9.9%；其中23Q4扣非0.2 亿元，同比-14.6%，环比-60.5%。公司2023Q4 毛利率为20.1%，同比-0.9pct，环比-1.8pct；净利润率为3.7%，同比-2.1pct，环比-5.4pct。

    　　ROE 为1%，同比-1pct，环比-1pct。

    　　抓住商用车复苏机遇，营收大幅增长。根据公司2023 年年报，公司商用车零部件业务范围较广，包括公司商用车零部件主要产品包括顶盖总成、前围总成、后围总成、侧围总成、地板总成等。在商用车领域，公司主要客户是中国重汽，多年来中国重汽始终是我国重型卡车骨干企业之一，在行业内具有重要的地位。2023 年中国重汽集团销售重卡22.7 万台，同比增长43.9%。

    　　2023 年成功进入国际头部新能源汽车客户供应链，实现多个产品件量产供应。公司在长三角经济圈展开新能源汽车业务布局，在常熟投资建设新的生产基地，服务理想汽车、长城汽车、上海国际新能源汽车客户。未来公司将在进一步巩固长三角地区生产基地，拓展常熟基地的产品领域，为上海周边区域新能源汽车客户提供产品。

    　　就近配套，区位优势有望逐步落地。公司围绕主要客户的生产基地就近配套，在中国重汽、上汽通用、上汽集团、理想汽车等主要客户的生产基地周边，公司都有生产企业布局，分别在山东烟台、山东济南、江苏常熟、湖北武汉、河南郑州等地设立了生产基地，实现对整车厂的近距离、及时化供货与服务。

    　　我们预计公司2024/25/26 年营收达到21/26/31 亿元，归母净利润2.2/2.7/3.3亿元，对应EPS 为1.82/2.23/2.73 元。公司2024 年4 月3 日收盘股价对应14/11/9 倍PE。考虑到可比公司估值，给予公司2024 年18-20 倍PE，对应合理价值区间为32.79-36.43 元。维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。