事件描述

    　　公司披露三季报：公司2024 年前三季度实现营业收入21.10 亿元，同比下滑15.56%，实现归母净利润2.72 亿元，同比下滑23.56%，实现归母扣非净利润2.44 亿元，同比下滑31.03%。

    　　公司2024 年单三季度实现营业收入5.23 亿元，同比增长7.00%，实现归母净利润7182.56 万元，同比下滑16.56%，实现归属扣非净利润6803.71 万元，同比下滑19.84%。

    　　事件评论

    　　三季度营收同比增速转正，由于产品结构调整和费用上升，盈利能力承压。公司前三季度营业收入同比下滑15.56%，其中Q1/Q2/Q3 分别同比-4.34%/-34.35%/+7.00%，三季度公司营收同比增长，或主要由于：1）外销增长拉动冷藏柜等实现较好增长；2）印尼进口配额政策取消后影响减弱，外销恢复增长；3）智能柜恢复增长。在此基础上，公司单三季度毛利率同比下降6.20 个百分点，主要受产品结构调整影响，毛利率较低的冷藏业务占比提升所致；销售费用率同比上升1.34 个百分点，或主要由于海外业务售后服务费用增加，以及新兴业务发展导致销售人员数量增加和市场推广活动加强；管理费用和研发费用均保持稳定，在收入增加下对应费用率分别同比下滑0.36 个百分点和0.72 个百分点，同时财务费用率同比下降1.30 个百分点，综合使得公司单三季度经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-税金及附加）为5645.91 万元，同比下滑26.57%，对应经营利润率为10.8%，同比-4.94pct。

    　　公司专注于商用冷链设备的自主创新与全球市场拓展，持续优化产品研发和服务，巩固国内市场地位的同时，积极提升海外供货能力。公司持续践行自主创新，不断加强在节能、环保、深冷及智能化领域的研发投入，结合客户需求开发新产品。公司积极推动境内外市场拓展：国内市场，在商用冷冻展示柜和商用冷藏展示柜领域，公司已有较为成熟的客户群，与下游行业头部企业合作不断加深，市场地位进一步巩固，保持稳健增长；在商用智能售货柜领域，公司在技术、产品、市场占有率方面均处于行业领先地位，未来随着下游客户点位调整结束，市场需求回升，有望继续增长。国外市场，公司与众多知名快消品品牌商和渠道商开展合作，出口业务已经遍及六大洲，北美地区冷藏业务增长显著；公司在印尼的生产基地建成后，不仅能够供应印尼及东南亚市场，还将辐射南亚、大洋洲、非洲以及欧美地区，进一步提升公司的全球供货能力。

    　　投资建议：公司专注商用冷链设备领域，推动产品创新满足个性化细分市场需求，市场份额和品牌影响力持续提升。公司在冷冻展示柜领域已经具备较强领先优势，在此基础上公司冷藏和商超展示柜品牌影响力处于快速提升趋势中，并前瞻性布局智能展示柜，可延展空间广阔，未来持续增长势能可期。我们预期公司2024-2026 年归母净利润分别为3.79、4.40 和4.89 亿元，对应PE 分别为11.6、10.0 和9.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、公司产品开发与市场需求不匹配或不及时的风险；2、原材料价格波动的风险。