事件描述

    　　公司披露三季报：公司2023 年前三季度实现营业收入24.98 亿元，同比增长7.83%，实现归母净利润3.56 亿元，同比增长32.58%，实现归母扣非净利润3.54 亿元，同比增长36.08%。

    　　公司2023 年单三季度实现营业收入4.89 亿元，同比增长14.77%，实现归母净利润8608.31万元，同比增长29.07%，实现归属扣非净利润8487.69 万元，同比增长33.72%。

    　　事件评论

    　　季度营收迎来恢复式提速增长，业务结构变化毛利率大幅提升，综合使得公司扣非净利润大幅增长。公司前三季度实现营业收入同比增长7.83%，其中Q1/Q2/Q3 分别同比增长5.95%、6.51%和14.77%，公司季度营收增长环比提速，或主要由于：1）外销增长拉动冷冻柜等实现增长；2）公司持续开拓冷藏柜客户，冷藏柜收入恢复式增长；3）农夫山泉订单影响基数逐渐缓释，商超柜收入预计降幅缩窄；4）智能柜预计迎来恢复增长等等因素共同驱动。在此基础上，公司单三季度毛利率同比大幅提升7.93 个百分点，或主要由于外销及智能柜等高毛利率业务占比提升拉动，销售费用率同比提升2.94 个百分点，或主要由于公司为业务拓展储备人才投入以及公司东南亚成立子公司由经销转为直营对应体系内费用增加等，管理费用率同比提升0.74 个百分点，研发费用保持稳定投入在收入增加下对应费用率同比下降0.61 个百分点，同时由于汇兑收益减少公司财务费用率同比增加5.49 个百分点，综合使得公司单三季度经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加）为7688.68 万元，同比增长9.31%，同时考虑由于季节性回款波动，公司应收账款计提冲回带来信用减值损失同比改善1996 万元，综合使得公司单三季度扣非净利润同比大幅增长33.72%。

    　　公司持续强化技术开发推动产品优化和新产品推出，同时积极布局海内外市场，推动公司持续较优增长。公司始终坚持自主创新，强化在产品数字化、智能化方面的技术研发，对产品进行制冷、陈列、外观、能耗、噪音和功能等方面的优化，结合客户需求和下游行业发展趋势，开发相应的新产品。在此基础上，公司积极推动境内外市场拓展：国内市场维度，冷冻业务市场地位进一步巩固，保持了较好的增速；冷藏业务客户群体扩大，产品销量稳定增长；商超业务连锁便利店行业的拓展稳步推进；智能柜产品结构持续改善，高端化产品占比提升，产品软硬件不断迭代升级；国外市场，随着公司与国际化品牌合作的深入，以及国内客户业务出海，公司产品全球市场占有率有望继续提升，当前公司产品全球市场占有率仍较低，未来国外市场增长空间广阔，有望共同驱动公司未来持续较优增长。

    　　投资建议：公司专注商用冷链设备领域，推动产品创新满足个性化细分市场需求，市场份额和品牌影响力持续提升。公司在冷冻展示柜领域已经具备较强领先优势，在此基础上公司冷藏和商超展示柜品牌影响力处于快速提升趋势中，并前瞻性布局智能展示柜，可延展空间广阔，未来持续增长势能可期。我们预期公司2023-2025 年归母净利润分别为3.97、4.88 和5.76 亿元，对应PE 分别为15.29、12.44 和10.53 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、公司产品开发与市场需求不匹配不及时的风险；2、原材料价格波动的风险。