业绩总结：公司 发布2022年半年报，2022年上半年实现营收18.9亿元，同比增加25.5%；实现归母净利润2 亿元，同比增加23.6%，实现扣非后归母净利润2亿元，同比增18.4%。Q2单季度实现营收10.5 亿元，同比增加12%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增加17.3%。

    22Q2营收增速放缓。国内疫情反复影响公司出货，公司Q2营收增速有所放缓。

    分产品来看，上半年公司冷冻展示柜、冷藏展示柜、商超展示柜以及智能柜业务分别实现收入10.8、4.3、2.3 和0.8 亿元，同比增速为6%、23%、203%和543%。分地区来看，国内市场受到疫情反复，出货受限增速放缓；由于海运费的降低客户订单快速回升，海外业务保持了较好的增长势头。未来随着疫情逐步得控，公司经营逐步恢复，预期公司营收重回快速增长阶段。

    22Q2 盈利能力改善。报告期内，公司综合毛利率为22.4%，同比持平。其中Q2 毛利率22.6%，同比增加0.5pp，环比增加0.5pp。我们认为公司毛利率的提升主要得益于产品与客户结构的优化，未来随着原材料价格的回落，预计公司的毛利率将得到进一步的修复。费用率方面，公司销售费用率为3.9%，同比上升0.4pp；管理费用率4.7%，同比提升0.4pp；财务费用率为-1.3%，同比下降1.3pp，主要系美元兑人民币汇率上升，汇兑收益增加。综合来看，公司净利率11.3%，同比下降0.2pp，其中Q2 净利率为12.4%，同比提升0.8pp。

    产能扩充夯实竞争优势，优质资源助力长期发展。（1）产品方面，公司产品类型丰富，覆盖商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜及商用智能售货柜，产品类型齐全，可以满足客户不同需求。随着公司年产100 万台的冷藏柜项目落地，公司综合竞争实力将进一步强化。（2）客户方面。公司作为商用展示柜龙头企业，通过多年运营积累了丰富的客户资源。优质客户较高的准入门槛带来了较强的客户粘性，公司与众多快消品品牌商，超市等渠道商开展合作，并已进入多家国际化快消品品牌商的全球合格供应商名录。

    盈利预测与投资建议。公司作为商用展示柜龙头企业，成本端压力逐步缓解，外销订单回暖，预期公司经营稳步向好，预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.22 元、1.52 元、1.85 元，维持“持有”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险。