收入快速增长，利润率短期承压。21H1 公司营业收入15.06 亿元，同比增长48.92%；归母净利润1.63 亿元，同比增长2.00%。其中21Q2营业收入9.38 亿元，同比增长49.77%；归母净利润1.00 亿元，同比下滑9.83%。21Q2 单季度毛利率22.12%，跟Q1 基本持平，但较上半年同期下降14.22 个百分点，其中除了会计政策调整将部分销售费用计入营业成本外，原材料价格上涨对公司毛利率产生了明显影响。

    　　市场份额持续扩大，各业务进展积极。21H1 公司冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜分别实现业务收入10.20 亿元、3.51 亿元、0.77亿元，分别占去年全年相应业务收入的84.68%、84.70%、46.80%。

    　　此外根据公司中报，截至2 季度末，公司已经签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为2.51 亿元，预计将于21 年度确认收入。根据中报，公司在原有客户的供货比例继续提升，同时新客户业务放量，共同促进了市场份额的提升。

    　　完成股权激励、拟定增扩大冷藏柜产能，彰显长期发展信心。上半年公司实施了新一轮股权激励，激励对象包括公司核心技术、业务和管理人员。另外公司发布了定增预案，拟用于投资年产100 万高端立式冷藏展示柜扩产项目。当前公司在商用冷藏柜领域的客户拓展取得了有效进展，未来通过定增项目大幅提升产能规模，有望持续提升公司在商用冷藏展示柜的市场占有率。

    　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2021-23 年EPS 分别为1.31/1.73/2.17 元/股，当前股价对应市盈率30/23/18 倍。考虑公司的行业龙头地位以及未来业绩增速，给予公司2022 年合理PE 估值30x，对应合理价值为51.83 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。