一、事件概述

    　　10 月30 日，公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入14.12 亿元，同比增长22.83%，归母净利润2.16 亿元，同比增长20.10%。

    　　二、分析与判断

    　　公司营收快速增长、产品销售淡季不淡

    　　Q3 单季度营收为4 亿元，同比取得41%的高增长，高于二季度34%的同比增速。公司产品商用展示柜的销售旺季在年初和年底，7-10 月份通常为传统淡季，三季度营收加速增长，呈现出了淡季不淡的良好局面。

    　　费用控制良好，毛利率有所提升

    　　报告期间公司销售、管理、研发、财务费率分别为10.17%、2.32%、2.09%、4.05%，同比变动-2.23%、-2.29%、-1.43%、7.31%。其中财务费用增幅较大系公司发行可转债利息费用增加和汇兑损失增加所致。Q3 单季度毛利率为35.4%，较一季度提升3.5pct，盈利能力改善显著。

    　　现金流持续优化，净现比持续提升

    　　公司现金流良好，净现比始终维持在大于1 的水平。2020 年前三季度经营活动现金流量/净利润为1.3，2018、2019 年分别为1.15、1.1，净现比逐步上升。

    　　政策驱动连锁便利店快速发展，直接受益商超柜8 月商务部印发通知，将在全国范围开展行动，力争到2022 年，全国品牌连锁便利店门店总量达到30 万家，按照目前全国13 万家连锁便利店计算，年复合增长率达到30%以上。海容商超柜产品已进入下游知名品牌全时、7-ELEVEN、美宜佳等供应商名单，产品18、19 年营收均翻倍增长，未来将直接受益于便利店行业的快速发展。

    　　三、投资建议

    　　预计公司20-22 年实现归母净利润2.8/3.6/4.5 亿元，对应EPS 分别为1.8/2.2/2.8 元/股，目前股价对应PE 为25.8/20.3/16.1，21 年的PEG<1，随着行业不断迎来增量市场，公司作为国内该领域龙头，成长性良好，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　国内冷藏柜市场份额拓展不及预期、国内连锁便利店扩张不及预期、原材料价格波动