事件：公司发布 2021 年一季报，报告期内实现营收 16.09 亿元，同比增长 268.69%；归母净利 3.15 亿元，同比增长 402.17%。

    Q1 业绩超预期，单晶硅业务快速增长。2021Q1，弘元新材二期 10GW拉单晶项目点火满产，单晶硅业务总产能达到 20GW，较 2020 年底产能翻倍，受益于公司二期新增单晶硅产能的投产，公司业绩实现快速增长，Q1 实现营业收入营收 16.09 亿元，同比增长 268.69%，毛利率 26.04%，同比提升 2pct，高于同行平均水平。

    单晶环节产能迅速扩展，大尺寸单晶硅业务不断加码。公司以单晶切片设备起家，抓住大尺寸硅片迭代的契机，战略性进入单晶拉晶制造环节，掌握拉晶切片核心技术，成本控制及生产良率处于领先地位。

    　　目前公司总产能 20GW，随着包头 10GW 拉晶及配套生产项目投产后，全年产能可达 30GW。公司计划未来以 10GW 为单位扩产，产能扩张及落地速度跻身行业前列，预计 2021 年目标出货量 20GW 以上，市占率预计接近 15%，大尺寸 210 硅片占比接近 50%。

    不惧供应链波动，长单保障原材料供应。Q1 受硅料供需不平衡影响，硅料价格大幅上涨，光伏全产业链出现激烈的价格博弈。公司通过与上游供应商签订长单，锁定上游原材料供应，2021 年已锁定硅料供应量超过 6 万吨，可满足当前 20GW 拉晶的生产。公司通过涨价将原材料成本悉数转移给下游电池及组件环节，在本轮光伏产业链价格博弈中保持良好的盈利能力。

    投资建议： 基于公司新建产能全面投产，2021 销量有望翻倍，我们上调盈利预测，预计 2021 年/2022 年/2023 年公司归母净利润为16/22.7/30.2 亿元，对应当前 PE 分别为 21.0/14.8/11.1，维持增持评级。

    风险提示：2021 年下游装机需求不达预期；公司扩产增速不达预期；上游硅料供应链风险。