研究

    　　事件：签订阿特斯35 亿重大销售合同公告；近1 个月获251 亿元大单公司与阿特斯签订“单晶方锭”长单销售合同。自2020 年12 月至2021、2022 年，阿特斯将向子公司弘元新材分别采购400 吨、9,600 吨、10,000 吨单晶硅锭（合计20,000 吨）。按照PVInfoLink 当前市场均价，预计总销售金额约34.92 亿元（含税）。

    　　投资要点

    　　与阿特斯签35 亿硅片长单，近1 个月获251 亿元大单！公司单晶硅业务有望超预期1）自2020 年11 月以来，公司与天合光能、东方日升先后签订216 亿销售合同，叠加本次与阿特斯签订35 亿长单，未来几年未执行订单合计金额达251 亿元。2）从采购量级来看，未来2年阿特斯将向公司分别采购9,600 吨和10,000 万吨单晶硅锭，我们预计对应硅片约在3.5-4GW/年左右。3）结合近期3 大采购合同金额加总，这3 家客户现有这几个订单对应2021-2022 年合计采购金额就达到57 亿元和77 亿元（含税），我们预计公司未来有望获得更多客户认可。

    　　光伏单晶硅独立第三方供应商，受客户高度认可，210 大硅片未来龙头地位逐步奠定！

    　　1）近年来，硅片龙头不断向下游进行一体化布局延伸，与电池片、组件厂存在竞争关系，市场亟需独立第三方供应商。公司作为单晶硅“后浪”，客户关系更为友好，受下游大力支持，覆盖天合光能、东方日升、阿特斯、通威、爱旭、正泰、东磁等主流客户。2）从天合、东方日升、阿特斯的产能规划来看，预计2021 年三家组件产能合计将超100GW，其中210 大尺寸产能有望超50GW。我们判断公司与客户合作友好、下游接受度高，有望成为210 大硅片规模最大、最重要的供应商之一，在大尺寸硅片领域“弯道超车”！光伏210 大硅片龙头地位逐步奠定！

    　　单晶硅扩产进度超预期；公司良率已达95%；预计第四季度业绩将超市场预期1）公司二期8GW 项目为今年7 月底开工，从平地到设备进厂仅用时不到2 个月时间，目前单晶炉已安装完成576 台（总计792 台），投产进度超预期。我们预计公司未来单晶硅产能将加速扩张。2）此前市场质疑公司210 切片良率，11 月23 日公司已官宣其量产切片机切割的210 硅片良率已达到95%左右。我们判断，公司210 尺寸良率还将进一步提升。3）10 月以来，硅料价格持续下降，硅片价格仍保持坚挺，预计四季度公司业绩、盈利能力有望超市场预期。

    　　盈利预测：6-12 月目标市值380 亿元！

    　　预计2020-2022 年公司净利润5.8/17.2/29.8 亿元，同比增长213%/197%/73%，对应PE 为41/16/9倍。我们保守给予2021 年22 倍PE，6-12 月目标市值380 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情对全球光伏需求影响、全行业大幅扩产导致竞争格局恶化。