22H1 疫情影响落地，维持“增持”评级

    　　公司8 月19 日晚发布半年报：22H1 实现营收/归母净利2.6/0.03 亿元，同比-22.8%/-92.0%，系2 月开始苏州疫情以及3 月开始上海疫情对公司短期经营状况产生了较大影响。其中Q2 单季度收入/归母净利1.2/0.1 亿元，同比-39.1%/-55.5%。由于疫情影响较大，我们下调公司22-24 年收入和毛利率预测，预计公司22-24 年归母净利为0.9/1.4/1.7 亿元（前值1.6/1.9/2.2 亿元）。考虑公司22 年业绩可比性较差，但公司地处检测需求旺盛的华东区域，23-24 年有望回归高增，我们给予公司23 年20xPE（可比公司23 年Wind一致预期16.5xPE），目标价5.60 元（前值7.28 元），维持“增持”评级。

    　　专业技术服务收入占比提升，综合毛利率下降

    　　公司首次披露了半年度分业务情况，22H1 专业技术服务/新型建筑材料销售分部实现营收2.3/0.3 亿元，占收入比例为66.9%/12.3%，专业技术服务占比较2021 年全年上升1.86pct。其中，工程检测/施工/监理/设计分别实现营收1.7/0.1/0.2/0.2 亿元。公司22H1 综合毛利率47.7%，较21H1 下降2.8pct，销售净利率2.9%，同比-10.3pct，主要是收入增长放缓、期间费用率高增导致。

    　　公司疫情影响主要区域中，苏州自五月中下旬、上海自六月中下旬开始逐渐恢复，我们预计公司22H2 收入端有望环比改善。

    　　期间费用率同比大幅上升，营运能力环比改善

    　　公司22H1 期间费用率48.2%，同比+12.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为7.7%/28.1%/12.6%/-0.2%，同比+1.9/+6.6/+3.6/-0.1pct，由于公司人员费用较为刚性，Q2 收入同比大幅下滑导致期间费用率上行。22H1 资产负债率为22.3%，同比+2.1pct。公司22H1 经营现金净流出0.66 亿元，同比增加流出0.19 亿元，其中Q2 净流入0.14 亿元，同比增加流入0.11亿元。公司22H1 存货周转率为1.7，环比增长63%；总资产周转率为0.14，环比增长75%，公司Q2 营运能力环比有所改善。

    　　检测大行业小公司特征明显，继续看好行业中长期发展根据国家市场监督管理总局的统计，截至2021 年末中国共有检验检测机构51949 家，同比+6.2%；全年实现营业收入4090 亿元，同比+14.1%。其中建筑工程、建筑材料、环保、食品、机动车检验和农林牧渔业检测等传统行业实现收入1608 亿元，同比+13.5%。此外，检测行业龙头企业市占率继续提升，2021 年营收5 亿元元以上的检验检测机构仅56 家，但同比增加14 家，而规模以上检验检测机构数量占比13.5%，营收占比达78.9%，我们继续看好公司所处的检验检测行业集约化发展。

    　　风险提示：建筑服务业增速放缓，市场竞争加大，坏账风险。