单季度净利润创新高。公司发布2022 年中报，公司上半年实现营业收入12.31亿元，同比增长7.22%；归属于上市公司股东的净利润2.97 亿元，同比增长43.53%；扣非后归属母公司股东的净利润2.05 亿元，同比增长56.36%。公司2022 上半年销售毛利率为25.12%，同比提升4.54pcts；销售净利率为24.11%，同比增长6.10pcts。公司产品结构不断优化，盈利能力提升明显，成长性良好，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    二季度单季度净利润创新高。疫情背景下，公司二季度单季度产量有所走低，“大品种”、“小品种”产量环比分别下降33.14%与12.08%，二季度单季度营业收入为6.15 亿元，同比下降3.21%，环比基本持平。受益于良好的成本管控能力，汇率变动，存款利息增加及搬迁补偿收益，公司二季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润1.67 亿元，同比增长33.26%，环比增长28.30%，单季度净利润创新高。

    环氧乙烷、丙烷继续降价，主要原料供应稳定充足。公司2022 年半年度环氧乙烷、丙烷采购均价分别为6804 元/吨、9867 元/吨，同比分别提升3.15%、下降38.25%。公司2022 半年度“大品种”、“小品种”销售均价分别为8519元/吨、16178 元/吨，同比分别上涨6.83%、3.85%。进入三季度以来，环氧乙烷、丙烷继续降价。根据百川盈孚数据，2022 年三季度（截至8 月18 日）环氧乙烷（华东）市场均价为6790 元/吨，同比下降8.36%，环比下降14.69%；环氧丙烷（华东）市场均价为8932 元/吨，同比下降45.90%，环比下降19.56%。

    公司目前已与中国石化化工销售有限公司、三江化工有限公司、宁波镇海炼化利安德有限公司等公司建立了多年的稳定合作关系，且公司地处绍兴上虞，与主要原料供应商距离较近，供货半径合理。原料降价背景下，公司毛利率有望阶段性提升。

    产能扩张，规模优势凸显。截至2022 年中报，公司具有年产近30 万吨特种表面活性剂生产能力，是目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头引领企业。2022 半年度公司新增国家授权发明专利15 件，累计130 件；新增国际授权发明专利10 件，累计13 件；新增实用新型专利11 件，累计30 件。新增参与制修订国家、行业、团体标准1 项，累计73 项。持续的技术创新和产品开发优势为公司成长提供不竭动力。

    估值

    二季度单季度净利润创新高，规模优势凸显，考虑到其他收益影响，维持盈利预测，预计2022-2024 年每股收益分别为0.85 元、0.96 元、1.12 元，对应PE 分别为19.7 倍、17.4 倍、14.9 倍。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    疫情影响开工和需求复苏；项目投产不及预期；产品价格大幅波动。