1H21业绩符合我们预期

    公司公布1H21业绩：收入11.48亿元，同比增长42.4%;归母净利润2.07亿元，同比增长43.5%,扣非归母净利润1.31亿元，同比增长20.5%;对应每股盈利0.51元，符合我们预期。

    经营层面，公司1H21大品种销量同比增长15.2%,小品种销量同比增长30.2%,小品种销量增速高。价格层面，大品种1H21均价同比上涨1.8%,小品种均价同比上涨21.3%,主要原材料EO均价小幅上涨9.9%,PO上涨101.3%,原材料上涨对于公司业绩造成了一定程度负面影响。

    发展趋势

    加码投资，加速成长。公司披露，计划选址杭州湾上虞经济技术开发区，投资30亿元建设年产33万吨高端功能新材料项目。该项目与公司全资子公司浙江绿科安、浙江皇马尚宜新材料同属一个园区，有利于公司加强不同子公司间的协同效应，充分发挥公司在高端功能新材料领域的产业优势。此外，该项目的实施将有助于公司产品结构的进一步完善，推出更多板块、更多种类的产品，满足客户不同的市场需求，助力公司不断提高市场份额，提高公司产品市场话语权。

    推出股票回购方案，彰显信心。公司计划实施股票回购，回购资金总额为3000-6000万元，回购价格不超过人民币25元/股。本次回购股份的用途用于后续员工持股计划，若公司未能实施则予以注销。回购方案彰显公司管理层信心，员工持股计划有利于公司长期发展。

    聚醚氨已部分投产，有望快速实现满产满销。聚醚氨终端主要应用在风电等领域，近年来随着下游快速发展，产品出现供不应求局面。目前该产品仍以亨斯近、巴斯夫等外企主导，国内目前仅阿科力、晨化等企业在产。公司规划的8000吨聚醚氨项目已部分释放，我们认为二期项目有望于四季度逐步实现满产。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2021/2022年4.0/5.5亿元净利润预测，当前股价对应2021/2022年19/14倍P/E,维持跑赢行业评级，维持目标价25元，对应25/18倍2021/2022年市盈率，较当前股价有33%的上行空间。

    风险

    宏观经济下行，对公司大品种需求产生负面影响；皇马新材料项目进展低于预期；环保及安全等潜在经营风险。