单Q3 收入同比增长13.49%，衣柜持续高增。Q3 单季实现收入8.93 亿元，同比增长13.49%。持续加大海外、木门、厨电、智能家居、卫阳、家品、整装等业务的投入，截至Q3 末上述业务拓展均已达到预期目标，但部分业务因处于开拓阶段，成本费用较高，后续有望为公司贡献业绩增长。产品端，前三季度整体厨柜、整体衣柜、木门实现营业收入16.47 亿元、4.79 亿元、0.51亿元，分别同比增长29.50%、57.15%、262.97%，毛利率分别变动-4.35pct、+0.08pct、-8.37pct。渠道端，公司前三季度于经销店渠道、主营店渠道、大宗业务渠道以及境外渠道分别实现营收11.82 亿元、1.22 亿元、7.52 亿元、1.28 亿元，其中经销店渠道、大宗渠道、境外渠道大幅度上涨，分别同比增长33.93%、50.00%、51.59%。门店方面，截至2021 年9 月30 日，合计增加门店423 家，其中增加金牌厨柜114 家、金牌衣柜144 家、金牌木门138家、整装27 家。

    　　单Q3 归母净利同比下降18.14%，毛利率同比下降、费用率同比微增。在今年原材料价格上行以及大宗业务环境快速变化的背景下，前三季度综合毛利率29.19%，同比下降3.57pct；单Q3 综合毛利率为31.36%，同比下降0.70pct，环比上升3.81pct。公司Q3 期间费用率为23.84%，同比增加3.3pct，其中销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动+2.15pct、+0.52pct、+0.66pct至12.95%、10.58%、0.31%。单Q3 实现归母净利润0.71 亿元，同比下降18.14%，归母净利率为7.99%，同比下降3.09pct。

    　　多品类多渠道发展可期，维持“强烈推荐-A”投资评级。今年以来公司积极推进数字化转型升级，加快推进创新渠道模式和市场覆盖，持续优化与房地产龙头企业的战略合作。未来多元化品类和渠道布局值得期待，预计2021~2022 年归母净利分别为3 亿元、3.52 亿元，同比分别增长3%、17%,目前股价对应2021 年PE 为16x，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格剧烈波动风险，工程业务拓展不及预期。