事件：

    　　公司公告激励计划合计拟授予的限制性股票数量为129 万股，占总股本1.92%，激励对象281 人，涵盖人员较为普遍，回购部分拟授予价格为28.50 元，定增部分授予价格为31.04 元；未来2 年的业绩考核目标为以2019 年为基数，2020 年和2021 年增长不低于10%和25%。同时，我们近期与公司管理层交流经营展望。

    　　评论：

    　　疫情有压力，公司再推股权激励，并率先全行业推出经销商扶持计划受疫情影响，公司乃至定制家具全行业短期经营有压力，但公司此时推出股权激励计划，也表明了公司在非常时期对全年的增长信心。疫情进入缓和时期，全国开始督促复工生产，金牌2 月10 日已经基本完成复工返岗。目前经营活动正常。

    　　公司亦是定制行业内最早提出分担经销商员工1 个月底薪的公司；同时，公司对经销商也开展了线上引流的补贴，此举也是引导经销商尽快转型，将销售渠道扩展到线上。

    　　竣工加速背景下，2020 年增长依然稳健

    　　地产竣工自19 年10 月开始增长加速，截止12 月，竣工单月增长21%。公司预计分渠道看，大宗业务有望在2 季度快速恢复，20 年目标希望实现翻番左右增长；零售衣柜在产能释放期，公司江苏项目投产后产能瓶颈进一步打开，有望继续保持70%左右增长；零售厨柜也有望实现个位数增长。因此，我们认为自股权激励实施后，公司在20-21 年有望继续保持偏高速的增长。据近期沟通反馈，公司率先在业内推出经销商帮扶政策后，普遍经销商合作伙伴信心增强，而其他行业定制中小企业可能受疫情影响更大，有实力的公司预计会抢得更多市场份额，行业格局优化或提速。

    　　目前金牌厨柜估值优势明显，全年业绩表现前低后高，维持强烈推荐评级公司估值优势明显，预计全年业绩表现前低后高，仍建议逢低左侧坚定布局。我们看好公司厨柜带动衣柜的发展策略，预计2019~2021 年归母净利分别同比增长15%、17%、16%，目前股价对应20 年PE 为15x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：疫情持续时间超预期，竣工不及预期，大宗和衣柜业务增长不达预期。