新泉股份发布三季报： Q3 实现营收34.41 亿元（ yoy+28.08%，qoq+10.39%），归母净利2.75 亿元（yoy+47.98%，qoq+33.14%）。2024年Q1-Q3 实现营收96.05 亿元（yoy+31.24%），归母净利6.86 亿元（yoy+22.22%），扣非净利6.62 亿元（yoy+18.00%）。公司三季度归母净利润接近我们在业绩前瞻中给出的预测范围上限（我们预计Q3 归母净利润2.6-2.8 亿元）。Q3 公司盈利能力明显改善进一步彰显公司经营韧性，展望后续，公司持续推进对全球头部主机厂的深度配套，我们维持“买入”评级。

    　　Q3 营收环比+10.4%至34.4 亿元，主要系国内客户Q3 排产环比增长明显公司Q3 营收环比增速超越行业，主要系下游客户Q3 产量环比提升明显：

    　　①理想Q3 产量环比+62%至15.4 万辆；②奇瑞Q3 产量环比+24%至46.6万辆；③吉利Q3 产量环比+21%至43.4 万辆。展望2025 年，公司墨西哥工厂进一步产能落地，开启对于北美新能源客户更深度的配套，海外市场将贡献公司强劲增长动能。

    　　Q3 毛利率和净利率均同环比提升，盈利能力改善Q3 毛利率同环比分别+1.86/+1.49pct 至21.35%，预计受益于新项目和外饰件工厂产能爬坡放量，以及客户排产提升带来的规模效应，同时也有公司自身精益管理改进的贡献。Q3 净利率同环比分别+1.07/+1.40pct 至7.98%，主要系：①毛利率改善；②期间费用率同/环比分别+0.98/+0.32pct，其中研发、销售费率同环比提升，也反映公司新项目增加，此外预计Q3 汇兑出现亏损增加了财务费用；③Q3 计入非经的政府补助为2843 万元，较24H1的748 万元增加较多。

    　　全球化布局提速，2025 年公司海外拓展迎来新阶段公司目前从产能布局看，墨西哥、斯洛伐克、美国等地均有产能工厂及子公司的布局，公司将充分利用产品质量、价格、响应敏捷等优势，积极配套特斯拉、欧美系头部主机厂。而海外项目的盈利性也往往较好，将带给公司业绩弹性，预计公司2025 年海外经营进入新的发展阶段。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持前次预测，预计公司24-26 年营收为140.6/183.2/231.2 亿元，归母净利润为10.59/13.72/17.44 亿元。iFind 一致预期下可比公司25 年PE均值为20.2 倍，考虑到公司海外盈利能力优秀，即将迎全球性经营新阶段，给予20%的估值溢价，给予25 年24.2 倍的PE，目标价68.26 元（前值61.41 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户开拓不及预期、受下游整车厂发展状况影响的风险。