24Q1 归母净利同比增35%

    　　新泉股份发布一季报，2024Q1 实现营业收入30.47 亿元（yoy+40.24%，qoq-6.34%）；实现归母净利润2.04 亿元（yoy+34.75%，qoq-16.52%）；实现扣非归母净利润2.02 亿（yoy+35.40%，qoq-17.06%）。我们维持前次盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润为10.6/13.7/17.4 亿元，Wind 一致预期下可比公司24 年PE 均值为30.5 倍，我们给予公司24 年30.5 倍的PE 估值水平，对应目标价为66.19 元（前值60.11 元），维持“买入”评级。

    　　自主车企项目放量，推动Q1 营收同比高增

    　　24Q1 公司营业收入30.47 亿元，同比+40.24%，环比-6.34%，或受益于核心客户奇瑞出口强势表现（销量47.6 万辆，同比+48%，其中出口25.3 万辆，同比+41%），以及理想、极氪等新势力项目放量。盈利方面，24Q1 公司毛利率分别同环比+0.3/-0.7pct 至20.1%，净利率同环比-0.4/-0.8pct 至6.7%，主要系期间费用率仍较高。公司Q1 销售/管理/研发费用率分别为1.71%/5.47%/4.63% ， 同比-0.21/+0.70/-0.25pct ， 环比+0.59/+1.17/+0.10pct。随着国内外产能逐步释放，盈利能力有望继续提升。

    　　发布第三期员工持股计划草案，总金额不超过4 亿元公司发布第三期员工持股计划草案，覆盖管理人员、公司及子公司核心业务/技术人员等，人数不超1100 人，总金额不超过4 亿元。其中公司管理层拟认购份额为12.50%，核心员工拟认购份额为87.5%。本次持股计划锁定期为12 个月，存续期为36 个月，股票来源已回购的公司股票、通过二级市场购买的股票等。根据4 月20 日公告，公司已完成281.57 万股回购，支付金额为1.2 亿元。新一期持股计划草案的发布，有望进一步调动公司管理层和核心员工骨干积极性，同时充分彰显公司发展扩张信心。

    　　外饰件扩产有望贡献新增量，加速迈向全球化征程24 年公司将继续推进国内产能建设：2 月合肥智能制造基地投产，12 月计划安庆智能制造基地投产，分别新增30/50 万套仪表板总成及20/50 万套门内护板总成，满足自主品牌新项目增量需求。26 年6 月常州基地计划投产，扩充保险杠、尾门总成、轮眉饰板等产品产能，为打造外饰件这一新增长曲线奠定基础。海外业务方面，公司将继续围绕扩产、增效两大主线，24 年12 月墨西哥基地扩建项目规划投产，或助力北美市场客户开拓、全球化业务提速。同时，随着墨西哥工厂管理模式优化，产能利用率提高，海外盈利或取得持续性改善。

    　　风险提示：客户开拓不及预期、受下游整车厂发展状况影响的风险