1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：1H23 收入46.32 亿元，同比+64.66%；归母净利润3.75 亿元，同比+124.2%,2Q23 收入24.59 亿元，同比+85.9%,环比+13.2%；归母净利润2.24 亿元，同比+166.4%，环比+47.6%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　新能源客户放量叠加商用车复苏，推动2Q23 业绩同环比高速增长。公司业绩亮眼主要系：1）乘用车下游客户高景气。根据乘联会，2Q23 我国新能源车销量204.3 万辆，同环比+60.6%/36.08%。从公司新能源主要客户看，2Q23 特斯拉批发销量24.7 万辆，同环比+119.6%/7.8%，比亚迪70.0万辆，同环比+98.1%/27.8%，理想8.65 万辆，同环比+201.7%/64.6%，特别是配套北美新势力的上海新泉1H23 净利润同比+169.8%至4,496 万元。2）商用车行业复苏，1H23 国内重卡销售47.6 万辆，同比+25.4%。

    　　展望下半年，我们预计商用车需求恢复及新能源客户内饰项目逐步放量，有望对公司业绩形成有力支撑。

    　　规模效应释放叠加汇率变动影响，公司盈利能力稳中有升。1H23 毛利率为19.86%，同比+0.64ppt；2Q23 毛利率为19.92%，同比+0,13ppt，环比+0.98ppt。毛利率同环比改善主要系：1）多维度精益化管理，持续实施降本增效。2）就近配套生产，降低运输成本。3）外饰产品等高毛利产品占比提升。4）塑料粒子等原材料降价。5）以美元计价产品受人民币贬值影响，且汇兑收益推动财务费用率下降。1H23 汇兑收益达7,662 万元，还原汇兑影响后1H23 净利润仍提升1ppt 至6.45%。2Q23 销售/管理/财务费用率同比-0.09ppt/-0.37ppt/-1.71ppt 至1.94%/4.39%/-2.16%。我们认为，随着公司产能释放带动规模效应进一步发挥，盈利能力有望保持上升趋势。

    　　投资新设海外子公司，产能布局完善推进国际化及时供应配套。公司积极落地上海研发中心项目建设的同时，扎实推进国际化战略，2 月公告拟向墨西哥新泉增加投资5,000 万美元，以满足新增定点项目产能扩充需要，8 月公告拟在新加坡设立全资子公司，进一步提升全球化就近配套能力。我们认为，随着全球布局逐步深入与更多的新能源客户合作落地，公司有望深入整车供应体系，为业绩增长与利润增厚带来强劲动力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年32.8倍/24.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到公司全球化布局领先，我们上调目标价5.8%至60.40 元对应37.0 倍2023 年市盈率和28.0 倍2024 年市盈率，较当前股价有12.9%的上行空间。

    　　风险

    　　新产品拓展不及预期，新能源订单低于预期，原材料涨价超预期。