事件描述

    　　公司发布2023年一季度报告。公司2023年一季度实现营业收入21.7亿元，同比增长45.8%，实现归母净利润1.5亿元，同比增长81.6%。

    　　事件评论

    　　新项目持续落地，公司收入业绩持续超预期。公司2023Q1实现营业收入21.7亿元，同比增长45.8%，环比下滑2.4%，好于汽车行业整体（2023Q1乘用车销量同比-7.2%，环比-21.8%）。下游客户看，吉利（主品牌+几何+领克）销量30.3万辆，同比-3%，环比+21.6%，极氮Q1销量1.5万辆，同比+84.9%，环比-53.1%，奇瑞Q1销量31万辆，同比+42.2%，环比-0.8%，Model Y销量15.4万辆，同比+46.0%，环比+5.2%。理想、比亚迪等新客户同样实现销量高增长。

    　　随着规模放量，公司盈利能力有望持续向上。公司2022Q4单季度收入创历史新高，随着产能利用率提升，单季度归母净利率也经过低谷后持续回升，2022Q4达到 7.0%，2021Q4同期仅4.7%，2022年公司大型产品产能利用率达到92.71%，向比提升9.83pct.2023Q1收入仅小幅回落，单季度归母净利率依旧维持在7.0%。费用率方面，2023Q1期间费用率同比下降 1.1pct，主要是财务费用率降低 0.8pct智能化浪潮下，零部件格局有望重塑，新泉有望通过发挥经营优势和全球化布局提升份额。公司拿到如吉利汽车、长城汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套，价值量高于传统自主，将实现产品价值与盈利升级。同时，新泉海外建厂有望提升全球份额，2022 年公司全资子公司墨西哥新泉生产基地项目顺利建成并已进入试生产阶段；2023 年 2 月，公司拟向墨西哥新泉增加投资5，000万美元。产能方面，公司积极推进上海智能制造基地建设、西安生产基地建设，同时新建芜湖外饰公司扩大产品品类。

    　　投资建议：作为一家新兴的内饰件公司，新泉依靠研发+成本控制，过去几年客户持续拓展，市占率持续提升，逐渐成为内饰行业的明星。展望未来，1）行业产品升级带来空间扩容，同时公司产品有望向同源品类扩张，带来新增量；2）响应速度高、模块化供应的企业有望抢夺更多份额，独资、成本控制能力强的自主供应商有望突破原有合资配套格局，全球化布局也为进一步扩张奠定基础；3）公司坚持以研发为立身之本，快速响应能力和强大的成本控制能力是公司持续开拓新客户新订单的原因，且未来产能进一步释放，支撑收入与盈利上行，预计 2023-2025 年归母净利润为 7.61、11.60、15.62 亿元，对应PE24.62X、16.16X、11.99X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游客户销量和新项目拓展不及预期；

    　　2、海外工厂盈利能力低于预期。