事件概述

    　　公司公告2023 一季报: 2023Q1 实现营收21.7 亿元，同比+45.8%，环比-2.4%；归母净利1.5 亿元，同比+81.6%，环比-3.1%，扣非归母净利1.5 亿元，同比+87.6%，环比-5.0%。

    　　分析判断:

    　　收入持续高增 利润率稳步向上

    　　收入端：公司2023Q1 营收21.7 亿元，同比+45.8%，环比-2.4%，我们判断同比高增主要受益于国际知名品牌电动车企业、比亚迪、蔚小理等新能源客户放量，环比下降则主要受季节性波动影响，但降幅也是显著低于行业平均。

    　　毛利率：公司2023Q1 毛利率达19.8%，同比+0.3pct，环比-0.8pct，同环比变化主要受产能利用率变动及产品结构变化影响，整体呈现向上趋势。

    　　费用端：公司2023Q1 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.9%、4.8%、4.9%、-0.4%，分别同比-0.0pct、-0.1pct、-0.1pct、-0.8pct，分别环比-0.3pct、+0.9pct、+1.0pct、-0.9pct，费用合理管理，研发持续投入。

    　　利润端：公司2023Q1 扣非归母净利达1.5 亿元，同比+87.6%，环比-5.0%，增速显著高于营收增速主因产能利用率叠加降本增效控费有序推进，对应2023Q1 扣非归母净利率为6.9%，同比+1.5pct，预计利润率有望持续提升。展望2023，随着新能源业务占比进一步提升，业绩有望持续高增长。

    　　乘用车：新能源驱动高成长 外饰加速拓展+碳纤维前瞻布局

    　　客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、蔚来汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型，新能源驱动高成长。

    　　产品+：公司从内饰件（主副仪表板、门板、立柱等）逐步拓展到外饰件（保险杠、塑料尾门等），单车配套价值有望过万元，本次参股设立江苏纬恩复材料有限公司，前瞻布局碳纤维材料，有望进一步提升单车配套价值，同时能够更好地与整车厂建立Tier 0.5 级合作关系，增强合作粘性。

    　　中长期看，全球车企降本压力加大下，内外饰进口替代加速，根据我们测算，全球内外饰市场规模达万亿元，我们判断公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。

    　　商用车：底部向上可期 拓品类+全球化提份额公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，我们预计配套份额达60%以上，未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。短期看，我们判断随着疫后经济修复，重卡销量有望周期向上，预计2023 年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升，贡献增量。

    　　投资建议

    　　新势力供应链+自主品牌供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率的加速提升。考虑到公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，维持盈利预测：预计2023-25 年营收为102.9/143.5/176.1 亿元，归母净利7.8/11.9/15.2 亿元，EPS 为1.60/2.45/3.12 元，对应2023 年4 月28 日收盘价38.5 元PE 24/16/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。