公司发布2022 年年报，2022 年第四季度实现营收22.26 亿元，同比+65.0%；实现归母净利润1.56 亿元，同比+145.8%，创下单季收入、利润的历史新高，公司业绩落在此前预告范围，符合市场预期。公司是国内汽车内饰件领先供应商，客户不断向上渗透，核心客户比亚迪、蔚来、理想及国际知名电动车企已经放量，同时公司加速布局海外业务，继续增资墨西哥工厂，国际化业务稳步推进。我们上调公司2023/24 年EPS 预测至1.48/2.16 元（原预测为1.46/2.11元），新增2025 年EPS 预测为2.89 元，给予公司2023 年33x PE 的估值，对应目标价49 元，维持“买入”评级。

    　　4Q22 业绩符合预期，单季利润创历史新高。公司2022 年全年实现营收69.47亿元，同比+50.6%；实现归母净利润4.71 亿元，同比+65.7%。其中，2022 年第四季度实现营收22.26 亿元，同比+65.0%，环比+16.7%；实现归母净利润1.56 亿元，同比+145.8%，环比+6.3%；实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比+133.9%，环比+9.4%，公司四季度归母净利润、扣非归母净利润创历史新高，业绩落在此前预告范围，符合市场预期。根据中汽协会数据，2022 年四季度我国乘用车批发销量实现657.1 万辆，同比-0.7%，环比-0.9%，在此背景下，公司重点客户销量表现好于行业平均水平：吉利2022Q4 销量实现44.8 万辆，同比+10.0%；奇瑞2022Q4 实现销量29.9 万辆，同比+6.5%。我们预计随着公司下游新能源客户占比提升，业绩有望进一步增长。

    　　4Q22 毛利稳中向好，费用端持续优化。4Q22 公司毛利率为20.6%，同比-0.2pct，环比+1.2pcts，环比提升亮眼，主要系因公司产品竞争力强，高价值量的产品放量所致。4Q22 费用率为10.6%，同比-4.5pcts，环比+1.2pcts，同比表现较为亮眼。其中，销售费用率为2.2%，同比-2.4pcts，环比+0.8pct；管理费用率为3.9%，同比-0.6pct，环比-0.7pct；研发费用率为3.9%，同比-1.7pcts，环比-0.1pct；财务费用率为0.5%，同比+0.3pct，环比+1.1pcts，主要系外币汇兑收益增加所致。

    　　汽车内饰赛道空间广阔，乘用车客户边界不断拓展。汽车内饰件市场空间广阔，我们预计2025 年全球乘用车内饰件行业空间约2,731 亿元。公司作为国内优质汽车内饰企业，凭借高性价比和快速响应能力，有望通过和下游车企的紧密配合，实现市占率的进一步抬升。同时，公司于2 月22 日公告发布可转债预案（修订稿），拟公开发行不超过11.6 亿元可转债，用于上海及合肥智能制造基地项目建设等，响应和服务质量将得到进一步提升。客户拓展方面，公司积极拥抱新能源，目前已经实现为特斯拉、比亚迪、蔚来等新能源车企配套，上升空间全面打开。我们认为公司作为汽车内饰件平台型供应商，有望凭借自身系统化集成供应能力，持续提升乘用车客户的营收占比。

    　　平台化供应体系渐成，全球化快速推进。公司产品矩阵丰富，目前已经实现从仪表板到门内护板、立柱等内饰件及保险杠等外饰件的横向拓展，内外饰平台化供应能力渐成。根据2022 年年报测算，截至2022 年末，公司生产线产能达2329 万模次。国内方面，2022 年10 月28 日公司公告设立大连分公司，目前基本实现国内主机厂客户基地的配套产能覆盖；海外方面，公司于2 月22 日发布公告，拟增资墨西哥新泉5,000 万美元，完成后新泉香港占其总股本99.75%，海外布局稳步推进，叠加马来西亚生产基地的持续放量，公司全球市占率有望实现继续突破。

    　　风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩展不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是国内汽车内饰件领先供应商，客户不断向上渗透，核心客户比亚迪、蔚来、理想及国际知名电动车企已经开始放量，未来有望实现进一步向上突破。公司已在马来西亚建立生产基地，同时继续增资墨西哥工厂，全球化进程稳步推进。我们上调公司2023/24 年EPS 预测为1.48/2.16元（原预测为1.46/2.11 元），新增2025 年EPS 预测为2.89 元，根据我们的预测，参考同为汽车零部件行业的可比公司拓普集团、文灿股份、继峰股份2023年平均PE 估值为30x，公司作为自主汽车内外饰龙头，结合公司未来三年较高的成长性预期，给予公司2023 年33x PE 的估值，对应目标价49 元，维持“买入”评级。