事件描述
公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入69.5亿元,同比增长50.6%,实现归母净利润 4.7 亿元,同比增长 65.7%,其中四季度实现营业收入 22.3 亿元,同比增长 65.0%,实现归母净利润1.6亿元,同比增长145.8%事件评论
优质项目持续落地,单车 ASP 提升,全球化加速,2022 年公司实现收入业绩双丰收。
2022年全年公司实现营收69.5亿元,同比增长 50.6%,实现归母净利润4.7 亿元,同比增长 65.7%,表现亮眼。共中四季度公司实现收入 22.3 亿元,同比增长 65.0%,归母净利润1.6亿元,同比增长145.8%,主要因为新项目持续落地。从前五大客户来看,2022年客户1实现收入16.6亿元,同比增长68.4%,客户2实现收人15.7亿元,同比增长215.25%,客户5为新进入前五大者,2022年实现收入2.2亿元。海外业务加速,北美地区实现收入4.09亿元,同比增长350.13%。主要产品ASP提升,2022年仪表板总成均价1260元,同比增加111元,门板总成1295元,同比增加511元。
随着规模放量,公司盈利能力有望持续向上,持续投入高研发提升产品实力。2022年公司大型产品产能利用率达到92.71%,同比提升9.83pct.公司2022Q4单季度收入创历史新高,随着产能利用率提升,单季度归母净利率也经过低谷后持续回升,2022Q4达到7.0%,2021Q4同期仅4.7%,2022Q4毛利率达到20.6%,同比提升2.1pct,环比提升1.2pct,主要是规模效应和利润率高的订单开始放量。2022年公司研发费用投入3.1亿,占营收比4.4%,继续维持高位。
智能化浪潮下,零部件格局有望重塑,新泉有望通过发挥经营优势和全球化布局提升份额。公司拿到如吉利汽车、长城汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套,价值量高于传统自主,将实现产品价值与盈利升级。同时,新泉海外建厂有望提升全球份额,2022年公司全资子公司墨西哥新泉生产基地项目顺利建成并已进入试生产阶段;2023年2月,公司拟向墨西哥新泉增加投资5,000万美元。产能方面,公司积极推进上海智能制造基地建设、西安生产基地建设,同时新建芜湖外饰公司扩大产品品类。
投资建议:作为一家新兴的内饰件公司,新泉依靠研发+成本控制,过去几年客户持续拓展,市占率持续提升,逐渐成为内饰行业的明星。展望未来,1)行业产品升级带来空间扩容,同时公司产品有望向同源品类扩张,带来新增量;2)响应速度高、模块化供应的企业有望抢夺更多份额,独资、成本控制能力强的自主供应商有望突破原有合资配套格局,全球化布局也为进一步扩张奠定基础;3)公司坚持以研发为立身之本,快速响应能力和强大的成本控制能力是公司持续开拓新客户新订单的原因,且未来产能进一步释放支撑收入与盈利上行,预计2023-2025年归母净利润为7.61、11.60、15.62亿元,对应PE27.85X、18.27X、13.57X,维持“买入”评级。
风险提示
1、下游客户销量和新项目拓展不及预期;
2、海外工厂盈利能力低于预期。