投资要点

    事件：公司发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入69.47 亿元，同比增长50.60%；实现归母净利润4.71 亿元，同比增长65.69%。

    其中，公司Q4 单季实现营业收入22.26 亿元，同比增长65.00%，环比增长16.67%；实现归母净利润1.56 亿元，同比增长145.79%，环比增长6.12%。公司2022 年Q4 业绩整体符合我们的预期。

    订单放量驱动公司成长，Q4 业绩符合预期。营收端，公司主要客户Q4批发销量实现环比增长驱动公司Q4 收入环比持续增长，其中吉利Q4实现批发44.34 万辆，环比增长17.99%；国际知名电动车企业国内批发22.78 万辆，环比增长20.98%；此外，公司Q4 新批产的新能源项目同样为Q4 营收贡献部分增量。毛利率方面，公司Q4 单季毛利率20.63%，环比提升1.19 个百分点，预计主要系营收增长带来的规模效应以及高毛利客户收入占比提升所致。期间费用方面，公司Q4 整体期间费用率为10.58%，环比提升1.20 个百分点，其中，Q4 销售费用环比增加2332万元，研发费用环比增加1140 万元，财务费用环比增加2303 万元（预计系Q4 汇兑为负贡献）。净利端，公司Q4 单季度实现归母净利润1.56亿元，环比增长6.12%；对应Q4 单季度归母净利率7.01%，环比下降0.69 个百分点，预计主要系年底相关期间费用支出增加以及减值影响所致。

    技术、成本、客户和布局四大核心竞争力驱动公司份额持续提升。技术上，公司具备同步开发能力、模具自制能力、强大的检测测试能力、领先的生产工艺以及先进的生产设备。成本上，公司大力推行精细化管理，全面实施降本增效，并且强化工艺创新，优化工艺流程，提高生产销量，降低产品成本；将成本控制指标分解至各部门各工段，有效降成本控费用。客户上，公司深度配套吉利、奇瑞、长城、比亚迪、国际知名品牌电动车企业等优质车企，享受客户发展红利。产能上，公司在全国范围内拥有完善的产能布局，并持续大力推进海外布局。公司作为自主内饰件龙头，业绩后续将迎来高速增长。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2024 年归母净利润分别为8.02 亿、11.22 亿的预测，预计公司2025 年归母净利润为13.90 亿，对应EPS 分别为1.65 元、2.30 元、2.85 元，市盈率分别为26.43 倍、18.89倍、15.25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：乘用车行业销量不及预期，新客户开拓不及预期，原材料价格波动导致盈利不及预期。