新泉股份2022 年归母净利润同比增长66%，四季度业绩创新高。新泉股份2022 年全年实现营业收入69.47 亿元，同比增长50.6%，实现归母净利润4.71亿元，同比增长65.7%，实现扣非归母净利润4.63 亿元，同比提升80.5%；其中Q4 公司实现营业收入22.26 亿元，同比增长65%，环比增长16.7%；实现归母净利润1.57 亿元，同比增长145.8%，环比增长6.3%，实现扣非净利润1.57 亿元，同比增长133.9%，环比增长9.4%。公司的业绩增长来源于：

    　　1、优质客户订单的持续放量；2、公司完善生产基地布局，实施就近配套，使得运输成本降低；3、公司推行精细化管理，实现降本增效，各项费用和生产制造成本得以控制。

    　　盈利能力有所修复。2022 年全年公司销售毛利率为19.73%，同比-1.59pct，扣除会计政策调整影响后的毛利率同比+0.66pct；销售净利率为6.81%，同比+0.61pct。2022 年Q4 公司销售毛利率为20.63%，同比-0.19pct，环比+1.18pct，扣除会计政策调整影响后的毛利率同比+2.14pct；公司22Q4 销售净利率为6.93%，同比+2.50pct，环比-0.92pct。

    　　汽车饰件整体解决方案供应商，初步形成内饰件平台化供应体系。公司在核心产品仪表板总成基础上，持续拓展产品品类，乘用车内饰件产品包括仪表板总成、门板总成、座椅背板、顶柜总成、立柱总成等，单车价值量6500 元左右，初步形成平台化供应体系。外饰件业务方面，扩展保险杠总成、前端模块、塑料尾门等产品，单车价值提升2700 元左右。

    　　深度合作自主品牌，受益自主向上周期，积极开拓新能源汽车市场，产能释放打开成长空间。公司积累了吉利、上汽、奇瑞、广汽、长城等客户资源，有望充分受益于自主客户的持续放量，并积极开拓新能源客户，拓展包括比亚迪、蔚来、理想、特斯拉等车企。产能方面，公司结合现有客户以及潜在需求，在上海、西安、墨西哥三地新建工厂，并持续进行芜湖、合肥产能投建，随着产能逐步释放将为公司长期增长提供动力。

    　　风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。

    　　投资建议：小幅上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司客户的持续拓展，以及产能陆续释放，小幅上调公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为7.34/10.58/13.09（原23、24 年为7.12/10.41 亿元），同比增长55.9%/44.2%/23.7%，对应EPS 为1.51/2.17/2.69 元，当前股价对应PE 为29/20/16 倍，维持“买入”评级。