单三季度业绩同比提升163%。新泉股份发布2022 年三季度报，2022 年前三季度公司实现营业收入47.21 亿元，同比提升45%，其中Q3 实现营业收入19.08 亿元，同环比分别+90%/+44%；利润端，2022 年前三季度公司实现归母净利润3.14 亿元，同比提升43%，实现扣非净利润3.06 亿元，同比提升62%；其中Q3 实现归母净利润1.47 亿元，同环比分别为+163%/+75%，实现扣非净利润1.44 亿元，同环比分别为+222%/+73%。

    公司前期扩建产能逐步释放，三季度业务量增长，营收、业绩稳步增长。

    研发费用率处于高位，Q3 毛利率、净利率改善显著。考虑会计准则变更，我们以“毛利率-销售费用率”拆解，该口径2022 年前三季度为17.56%，同比提升0.28pct；2022Q3 为18.04%，同比提升3.40pct，环比提升1.13pct。我们认为主要由于公司前期扩建产能释放，客户结构改善所致。2022 年Q3 公司四费率9.43%，同比-4.84pct，其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别为1.42%/4.66%/3.98%/-0.63% ， 同比变动-2.68/-0.43/-0.61/-1.13pct，销售费用率同比下降。

    汽车饰件整体解决方案供应商，初步形成内饰件平台化供应体系，外饰件业务持续拓展。公司产品主要包括仪表板、门内护板、立柱、保险杠等，乘用车内饰件产品单车价值量6500 元左右，初步平台化供应体系。同时扩展保险杠总成、前端模块、塑料尾门等外饰件业务，单车价值总和2700 元。

    积极开拓新能源汽车市场，Tier0.5 级业务打开成长空间。公司2022 年上半年实现诸如吉利汽车、长城汽车、上海汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目配套。2022 年，公司募投11.6 亿元可转债扩建上海、合肥基地，完善生产布局同时向Tier.5 级业务转型蓄力，成长空间广阔。

    风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。

    投资建议：微幅上调盈利预测，维持“买入”评级。我们微幅上调盈利预测，预计公司22/23/24 年实现归母净利润4.50/7.12/10.41 亿元（前次预测为4.47/7.08/10.31 亿元），对应PE 为42/26/18 倍。公司产品扩展顺利，客户资源优质，业绩确定性及成长性强，维持一年期（2023年）目标价51-58 元，对应35-40 倍PE，维持“买入”评级。